اليابان ين كان يُنظر إليها تقليدياً على أنها أصل ملاذ آمن، مما يحمي المستثمرين من تأثير الاضطرابات الاقتصادية واضطرابات السوق – فهل ظل هذا الوضع سليماً بعد التقلبات العنيفة التي شهدتها العملة هذا العام؟

طوال معظم عام 2024، شهد الين تقلبات حادة، مع ضعف العملة إلى مستويات لم نشهدها منذ عام 1986، مما دفع بنك اليابان إلى التدخل في يوليو لدعم العملة. وكان بنك اليابان قد تدخل في وقت سابق لدعم الين في شهر مايو عندما انخفض إلى 160 ينًا مقابل الدولار الأمريكي.

بعد قرار بنك اليابان في شهر يوليو برفع أسعار الفائدة، شهدت سوق الأسهم والعملة اليابانية تقلبات هائلة. سجل مؤشر نيكي أكبر خسارة له في يوم واحد منذ عام 1987 يوم 2 أغسطس، حيث عكس الين مساره ليعزز بشكل كبير.

وبغض النظر عن التقلبات في الين الياباني، قال المحللون الذين تحدثت معهم CNBC إن وضع الين كملاذ آمن لا يزال قائمًا إلى حد كبير بسبب “القدرة على التنبؤ” بالعملة.

“نعتقد أنه يمكننا أن نطلق عليه “ملاذًا آمنًا” نظرًا لحقيقة أن اليابان لا تزال قائمة [the world’s] أكبر دائن خارجي، وتشهد فائضا مستداما في الحساب الجاري وتضخما [in the country]وقال ريوتا آبي، الخبير الاقتصادي في مؤسسة سوميتومو ميتسوي المصرفية: “يميل العجز إلى إضعاف العملات بينما تعمل الفوائض على تعزيزها”.

قال هيو تشونغ، كبير مسؤولي الاستشارات الاستثمارية في منصة الثروات والصناديق Endowus، إن العملة تتعزز بشكل موثوق عندما تنخفض عوائد السندات والأسهم الأمريكية في نفس الوقت، مثل انهيار عام 2008 والانهيار الناجم عن فيروس كورونا عام 2020.

ومن ناحية أخرى، يميل الين إلى الضعف مقابل الدولار خلال فترات العزوف عن المخاطرة إذا ارتفعت عوائد السندات الأمريكية بينما انخفضت الأسهم، حسبما أضاف تشونغ، مستشهدا بالتطور في عام 2022 عندما رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة لمكافحة التضخم.

وأرجع تشونغ التقلبات الحادة في سعر الين هذا العام إلى الفارق الكبير في عائدات السندات الحكومية الأميركية واليابانية. ويبلغ عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل عشر سنوات ما يزيد قليلا على 1%، في حين يقترب عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل عشر سنوات من 4%.

قبل أن يلغي بنك اليابان سياسة التحكم في منحنى العائد في 18 مارس/آذار، كان الفارق أوسع من ذلك، حيث بلغ العائد على سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات 0.796% وعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند 4.304% اعتباراً من 16 مارس/آذار، وهو آخر يوم تداول قبل قرار بنك اليابان. إعلان بنك اليابان.

وقد أدى هذا الفارق في أسعار الفائدة إلى ما يعرف باسم “تجارة المناقلة”، حيث يقترض المستثمرون بالين بسعر رخيص للاستثمار في الأصول ذات العائد المرتفع.

عندما رفع بنك اليابان أسعار الفائدة، دفع ذلك الين إلى القوة، حيث ارتفع بنسبة تزيد عن 12% في غضون ثلاثة أسابيع تقريبًا مقابل الدولار من مستوى 3 يوليو البالغ 161.99 إلى 141.66 في 5 أغسطس، مع تدافع المستثمرين لتفكيك العملة. “تجارة المناقلة.”

وقال تشونغ، الذي قال إن الين لم يفقد خصائصه المتمثلة في الحساسية لأسعار الفائدة الأمريكية، إنه سيظل أحد الأصول الآمنة خلال فترة الذعر بشأن النمو.

وقال آبي من SMBC إن التقلبات العالية في الين كانت بسبب التغيرات في بيئة السوق الخارجية، وليس بسبب العوامل الداخلية داخل اليابان.

كان “العامل الأقوى” في التقلبات العالية التي شهدناها في أغسطس هو “القلق المفرط” بشأن احتمال وقوع الولايات المتحدة في الركود بعد أن سجلت أرقام بطالة أعلى من المتوقع ونمو وظائف أقل من المتوقع.

“بالطبع، أنا لا أستبعد تمامًا تأثير الرفع المفاجئ لأسعار الفائدة من قبل بنك اليابان في يوليو، لكنه لم يتجاوز 15 يومًا فقط. [basis points]وأضاف أن رد الفعل الأولي تجاه قرار بنك اليابان كان مختلطًا تمامًا.

وقال آبي إنه إذا كان قرار بنك اليابان هو سبب التقلبات، لكانت ردود فعل السوق أقوى بكثير، مضيفًا أنه “كان ينبغي إعادة شراء الين مباشرة بعد قرار بنك اليابان، لكن هذا لم يكن الحال”.

تم الإعلان عن قرار بنك اليابان خلال جلسة التداول يوم 31 يوليو، لكن الين تحرك بشكل ملحوظ فقط خلال جلسة التداول يومي 2 و5 أغسطس.

ويتوقع آبي أن يتم تداول الين عند حوالي 145 ينًا مقابل الدولار هذا العام، وأي تعزيز إضافي سيعتمد على وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، والتي وصفها بأنها “ذات أهمية حاسمة”.

وتوقع أن تعزز العملة إلى نحو 138 مقابل الدولار بحلول نهاية 2025 مع “بعض التقلبات العالية”، مضيفا أنها قد تصل إلى 130.

قد يأتي هذا التقلب من تحركات السياسة النقدية لبنك اليابان، لكن آبي لا يتوقع أي رفع لأسعار الفائدة من بنك اليابان “في الوقت الحالي”.

وهو لا يستبعد تمامًا رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي، مشيرًا إلى أن الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني أظهر انتعاشًا أقوى من المتوقع في الاستهلاك الخاص، مما قد يعزز حالة رفع الفائدة.

يختلف تشونغ في تقييمه: “من المحتمل أن يكون تقلب الين قد بلغ ذروته هذا العام نظرًا لأن تفكيك “تجارة المناقلة” قد حدث بالفعل جزئيًا ومن المرجح أن تكون تصرفات البنوك المركزية أقل مفاجأة للأسواق”. “.

واتفق الخبيران على أن مسار الين من المرجح أن يعتمد على توقعات النمو للاقتصاد الأمريكي.