سيختتم مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي عامًا من مكافحة التضخم الشرسة بعد ظهر الأربعاء، حيث من المتوقع أن يستخدموا قرارهم النهائي بشأن السياسة لعام 2023 لترك أسعار الفائدة عند أعلى مستوى لها منذ 22 عامًا.

أنهى بنك الاحتياطي الفيدرالي العام في حالة توقف مؤقت بعد حملة زيادات أسعار الفائدة الأكثر كثافة منذ عقود، والتي تهدف إلى القضاء على مكاسب الأسعار السريعة التي أزعجت المستهلكين منذ عام 2021.

ولأن التضخم أصبح الآن معتدلاً إلى حد كبير، أشار محافظو البنوك المركزية على نحو متزايد إلى أنهم قد ينتهون من رفع تكاليف الاقتراض، والتي من المقرر أن تتراوح بين 5.25% إلى 5.5%. السؤال الذي سيركز عليه المستثمرون يوم الأربعاء هو مقدار الانخفاض المتوقع في أسعار الفائدة في عام 2024 – ومتى قد تبدأ هذه التخفيضات.

سيصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي بيانه ومجموعة جديدة من التوقعات الاقتصادية الفصلية في الساعة 2 بعد الظهر، يليه مؤتمر صحفي مع جيروم باول، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، في الساعة 2:30 بعد الظهر، إليك ما يجب مشاهدته.

كم عدد التخفيضات المتوقعة؟

وسيقوم المستثمرون بتحليل التوقعات الاقتصادية الجديدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي عن كثب، وهي الأولى التي يصدرونها منذ سبتمبر. قبل ثلاثة أشهر، توقع المسؤولون رفع أسعار الفائدة مرة أخرى في عام 2023 – وهو أمر يُنظر إليه الآن على أنه غير مرجح – قبل خفضها مرتين في عام 2024.

وهذا يفتح الباب أمام السؤال التالي: أين يرى صناع السياسات أسعار الفائدة في نهاية العام المقبل؟ وإذا أبقوا توقعاتهم ثابتة عند 5.1%، فإن ذلك يعني الآن خفضًا واحدًا فقط لسعر الفائدة. إن الانخفاض إلى 4.9 بالمائة يعني توقع تخفيضين في أسعار الفائدة.

وستعطي التقديرات الاقتصادية أيضًا لمحة عن الأسباب الكامنة وراء توقعات أسعار الفائدة: فسوف تظهر أين يتوقع المسؤولون أن يكون التضخم ومعدل البطالة والنمو في نهاية السنوات العديدة القادمة وعلى المدى الطويل.

متى يمكن أن تأتي أسعار الفائدة المنخفضة؟

الشيء الوحيد الذي لن تقدمه التوقعات هو الإحساس بالوقت الذي قد يبدأ فيه تخفيض أسعار الفائدة. ولا تعطي التوقعات الاقتصادية سوى تقديرات نهاية العام. للحصول على تلميحات حول التوقيت، سيتعين على وول ستريت الاعتماد على ما يشير إليه السيد باول خلال مؤتمره الصحفي.

وكان السيد باول متردداً حتى الآن في التكهن بالموعد الذي قد تنخفض فيه تكاليف الاقتراض، أو حتى الإشارة بشكل قاطع إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى من رفع أسعار الفائدة.

وقال باول خلال خطاب ألقاه مؤخرا: “سيكون من السابق لأوانه أن نستنتج بثقة أننا حققنا موقفا تقييديا بما فيه الكفاية، أو التكهن بموعد تخفيف السياسة”.

قال كريستوفر والر، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي، خلال خطاب ألقاه مؤخراً، إنه إذا رأى مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أن تراجع التضخم مستمر “لعدة أشهر أخرى – لا أعرف كم من الوقت قد يستغرق ذلك، ثلاثة أشهر، أربعة أشهر، خمسة أشهر – فقد نشعر بالثقة بأن التضخم منخفض بالفعل”، مما أثار بعض التكهنات بأن البنك المركزي قد يبدأ في خفض أسعار الفائدة حتى في أوائل العام المقبل.

لكن ريتشارد كلاريدا، الذي كان نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى أوائل عام 2022، قال إنه يعتقد أن التحرك الأولي للانخفاض في مايو أو يونيو سيكون أكثر “طبيعية” إذا كانت اللجنة تتوقع تخفيضين في العام المقبل.

وقال: “بالنظر إلى ما نعرفه الآن، يبدو شهر مارس مبكرًا جدًا بالنسبة لي”.

هل يتطلب الأمر ألماً اقتصادياً؟

ستكون تعليقات السيد باول أيضًا موضع التركيز لسبب آخر: يمكنه تقديم المزيد من التلميحات حول نوع الظروف الاقتصادية التي يعتقد بنك الاحتياطي الفيدرالي أنها ستكون ضرورية لخفض التضخم.

وحتى الآن، كانت الزيادات في الأسعار معتدلة إلى حد كبير دون أن تسبب قدراً كبيراً من الألم. وتباطأ معدل التوظيف، لكن البطالة لا تزال أقل من 4%، وهو مستوى منخفض تاريخيا. لقد واصل المستهلكون إنفاقهم، وأرباح الشركات قوية، وحتى سوق الإسكان الحساس لسعر الفائدة شهد نشاطًا مستمرًا.

أحد الأسباب الرئيسية وراء اعتدال الزيادات في الأسعار على الرغم من الزخم المستمر هو أن أسعار السلع بدأت في الانخفاض مرة أخرى. ويعود ذلك جزئيا إلى تراجع الطلب، لكنه يدين أيضا بالكثير لتعافي سلاسل التوريد العالمية التي جلبت المنتجات إلى السوق.

ومع عودة العمال إلى سوق العمل، لملء الوظائف المفتوحة، تباطأت مكاسب الأجور أيضا – وهو ما قد يشير إلى أن صناعات الخدمات ذات العمالة الكثيفة ستتوقف عن رفع الأسعار بالسرعة نفسها.

ولكن هناك تساؤلات حول ما إذا كان هذا الاعتدال في الأسعار القائم على العرض سيكون كافيا لخفض التضخم في بقية الطريق.

وأظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك هذا الأسبوع أن مقياس التضخم الأساسي الذي يتم مراقبته عن كثب، والذي يستثني الوقود والمواد الغذائية المتقلبة، بقي عند 4 في المائة في نوفمبر. ويمثل هذا انخفاضًا عن الذروة التي بلغت 6.6%، لكن عملية إبطاء هذا المقياس كانت صعبة.

والسؤال الذي يمكن للسيد باول أن يقدم نظرة ثاقبة له هو ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يستطيع انتزاع بقية التضخم السريع من الاقتصاد دون تباطؤ اقتصادي ملحوظ، مما يؤدي إلى ما يشير إليه الاقتصاديون في كثير من الأحيان باسم “الهبوط الناعم”.

وقالت كارين دينان، الخبيرة الاقتصادية في جامعة هارفارد: “كانت البيانات مشجعة للغاية”. “لكنني لا أعتقد أننا خرجنا من الغابة بعد.”