لماذا كان شراء بيركشاير أكبر خطأ ارتكبه وارن بافيت؟

(هذه هي النشرة الإخبارية والأخبار والتحليلات الخاصة بـ Warren Buffett Watch حول كل ما يتعلق بـ Warren Buffett و Berkshire Hathaway. يمكنك الاشتراك هنا لتلقيها مساء كل يوم جمعة في بريدك الوارد.)

يدخل وارن بافيت أسبوعه الأخير كرئيس تنفيذي لشركة بيركشاير هاثاواي، الوسيلة التي استخدمها لتوليد ثروة لا تصدق لنفسه، وللمساهمين المخلصين للشركة منذ فترة طويلة، على مدى العقود الستة الماضية.

منذ أن تولى زمام الأمور في عام 1965، نجح بافيت في تحويل شركة نسيج متعثرة إلى تكتل ضخم تبلغ قيمته أكثر من تريليون دولار.

وتمثل أسهمه من الفئة (أ) تقريبًا إجمالي ثروته الإجمالية المقدرة بـ 151 مليار دولار، مما يضعه في المرتبة رقم 10 في القائمة. مؤشر بلومبرج للمليارديرات.

سيكون رقم 2 في تلك القائمة بحوالي 359 مليار دولار إذا احتفظ بمئات الآلاف من أسهم Berkshire B، التي تقدر قيمتها حاليًا بـ 208 مليار دولار، والتي كان يتبرع بها منذ عام 2006، مع المزيد من التبرعات القادمة.

نظرًا لكل النجاح الذي حققه مع الشركة، قد يكون من المفاجئ أن نسمعه يصف بيركشاير بأنها “أغبى سهم اشتريته على الإطلاق” … وهو خطأ فادح كلفه مئات المليارات من الدولارات.

من فترات الاستراحة العميقة لقناة CNBC أرشيف وارن بافيت, إليكم مقطع نادر لبافيت في عام 2010 مع شرح متعمق لبيكي كويك عن سبب عدم شراء شركة بيركشاير هاثاواي والدرس المهم الذي تعلمه من خطأه الباهظ الثمن.

بيكي سريع: حسنًا. وارن، شكرًا جزيلاً لانضمامك إلينا اليوم.

وارن بافيت: من دواعي سروري.

بيكي سريع: ما نحاول الوصول إليه هو ما هي أسوأ صفقة قمت بها على الإطلاق وما الذي تعلمته منها؟

وارن بافيت: أغبى شيء فعلته على الإطلاق؟ (ضحك)

بيكي سريع: نعم، أغبى شيء فعلته على الإطلاق.

وارن بافيت: – أغبى سهم اشتريته على الإطلاق – كان – قرع الطبول هنا – بيركشاير هاثاواي. و- قد يتطلب ذلك القليل من الشرح. كان ذلك في أوائل عام 1962، وكنت أدير شراكة صغيرة، تبلغ قيمتها حوالي سبعة ملايين. كانوا يسمونه صندوق التحوط الآن.

وهنا كان هذا السهم الرخيص، رخيصًا بمعايير رأس المال العامل أو نحو ذلك. ولكنه كان سهمًا في شركة نسيج كانت تتدهور منذ سنوات. لذلك، كانت شركة ضخمة في الأصل، واستمروا في إغلاق مصنع تلو الآخر. وفي كل مرة يغلقون فيها مصنعًا، كانوا يأخذون العائدات ويشترون أسهمهم. واعتقدت أنهم سوف يغلقون؛ لم يبق لديهم سوى عدد قليل من المطاحن، لكنهم سيغلقون واحدة أخرى. سأشتري الأسهم. سأعرضها عليهم وأحقق ربحًا صغيرًا.

لذلك بدأت في شراء الأسهم. وفي عام 1964، كان لدينا قدر كبير من المخزون. وعدت وقمت بزيارة الإدارة، السيد (سيبيري) ستانتون. فنظر إلي وقال: يا سيدي. بافيت. لقد قمنا للتو ببيع بعض المطاحن. لقد حصلنا على بعض الأموال الزائدة. سيكون لدينا عرض مناقصة. وبأي سعر ستطرح أسهمك؟

فقلت: 11.50. وقال: “هل تعدني أنك ستقدم مناقصة الساعة 11.50؟” فقلت: السيد. ستانتون، لديك كلمتي بأنك إذا قمت بذلك هنا في المستقبل القريب، فسوف أبيع أسهمي بسعر 11.50. لقد عدت إلى أوماها. وبعد بضعة أسابيع، فتحت البريد –

بيكي سريع: أوه، لديك هذا؟

وارن بافيت: وها هو: عرض مناقصة من بيركشاير هاثاواي — يعود تاريخه إلى عام 1964. وإذا نظرت بعناية، سترى أن السعر —

بيكي سريع: 11 و —

وارن بافيت: — ١١ وثلاثة أثمان. لقد حفرني للثامن. ولو وصلت تلك الرسالة بـ 11 ونصف، كنت سأطرح مخزوني. ولكن هذا جعلني مجنونا. لذا خرجت وبدأت بشراء الأسهم، واشتريت السيطرة على الشركة، وقمت بطرد السيد ستانتون. (ضحك)

وذهبنا من هناك.

الآن، يبدو هذا وكأنه طاولة أخلاقية صغيرة رائعة – حكاية في هذه المرحلة. لكن الحقيقة هي أنني التزمت الآن بمبلغ كبير من المال في عمل فظيع. وأصبحت بيركشاير هاثاواي هي الأساس لكل ما قمت به منذ ذلك الحين.

لذلك في عام 1967، عندما جاءت شركة تأمين جيدة، اشتريتها لشركة بيركشاير هاثاواي. كان ينبغي لي حقًا أن أشتريه لكيان جديد.

لأن بيركشاير هاثاواي كانت تحمل هذه المرساة، وكل هذه الأصول النسيجية. لذا في البداية، لم تكن جميع أصول النسيج جيدة. وبعد ذلك، تدريجيًا، قمنا ببناء المزيد من الأشياء عليه. لكننا كنا نحمل هذه المرساة دائمًا.

ولمدة 20 عامًا، حاربت في مجال النسيج قبل أن أستسلم. فبدلاً من استثمار هذه الأموال في أعمال النسيج في الأصل، بدأنا للتو مع شركة التأمين، وستكون قيمة بيركشاير ضعف ما هي عليه الآن. لذا –

بيكي سريع: ضعف ذلك؟

وارن بافيت: نعم. هذا هو 200 مليار دولار. يمكنك – يمكنك معرفة ذلك – يحدث. لأن العبقري هنا ظن أنه يستطيع إدارة تجارة النسيج. (ضحك)

بيكي سريع: لماذا 200 مليار دولار؟

وارن بافيت: حسنًا، لأنه إذا نظرتم إلى أخذ نفس المال الذي استثمرته في أعمال النسيج ووضعه في أعمال التأمين، والبدء من هناك، كان من الممكن أن يكون لدينا شركة – لأن كل هذه الأموال كانت بمثابة عائق. أعني أنه كان علينا أن نحصل على ثروة صافية قدرها 20 مليون دولار. ولم تكن شركة بيركشاير هاثاواي تكسب شيئًا، عامًا بعد عام بعد عام بعد عام.

و- إذن، إليكم قصة – 200 مليار دولار –

وبالمناسبة، إذا عدت بعد عشر سنوات، فقد أواجه واحدة أسوأ. (ضحك)

بيكي سريع: إذا كان عليك أن تنظر إلى المغزى الأخلاقي لهذه القصة، أفلا تقطع أنفك لنكاية وجهك؟

وارن بافيت: أود أن أقول – أود أن أقول أنه بغض النظر عما إذا قمت بقطع أنفك نكاية في وجهك أو أي شيء آخر، إذا دخلت في عمل رديء، فاخرج منه. أعني، لقد كان خطأً فادحًا، فقط لأنني انجرفت إليه، إلى حد ما.

و- ولقد قلت دائمًا أنه إذا كنت تريد أن تُعرف كمدير جيد، فاشترِ شركة جيدة. (ضحك)

هذه هي الطريقة للقيام بذلك. وسيعتقد الجميع أنك ذكي.

وعندما أكون في عمل جيد، كما يعتقد الناس، “هذا الرجل ذكي”. وعندما أكون في عمل غبي، مثل المنسوجات، ولا أعرف ما سأفعله، أو الأحذية لاحقًا، أو أيًا كان، كما تعلم، كل ذلك – إذا كنت تعتقد أنك عبقري إداري، فقط جرب نفسك في عمل سيء.

بيكي سريع: فهل هذا هو الدرس الذي تعلمته منه؟

وارن بافيت: بالتأكيد.

بيكي سريع: ولكن – وهذا هو الشيء الذي قمت بالفعل بوضعه موضع التنفيذ؟

وارن بافيت: لقد قمت بالفعل بوضع سطر في تقريري السنوي متأخرًا كثيرًا، والعديد والعديد من العقود – منذ القيام بذلك. وقلت: “عندما يلتقي مدير يتمتع بسمعة طيبة في الذكاء مع شركة ذات سمعة اقتصادية سيئة، فإن سمعة الشركة هي التي تظل سليمة.”

بيكي سريع: (ضحك) إذن، هذا هو الدرس الذي حملته معك؟ ومع ذلك، فهو أمر يتم تذكيرك به كل يوم. إنها بيركشاير هاثاواي.

وارن بافيت: نعم. وبين الحين والآخر أشعر بالإغراء. لأنني بدأت مع بن جراهام في عام 1950 أو نحو ذلك. وكانت فكرته بأكملها هي شراء أشياء رخيصة الثمن.

أنت لا ترغب في شراء الأشياء الرخيصة. تريد شراء أشياء جيدة. من الأفضل شراء شيء جيد بسعر عادل، بدلاً من شراء شيء رخيص بسعر منافس.

ولم أكن – لم أبدأ بهذه الطريقة. أنا — لقد تعلمت نظامًا مختلفًا.

ولكن – ولكن إذا لم أتعلم من بيركشاير هاثاواي، فلن أتعلم أبدًا. (ضحك)

بيكي سريع: كم من الوقت استغرق منك استيعاب هذا الدرس؟ لقد قلت أنه كان –

وارن بافيت: حسنًا، لقد استغرق الأمر مني 20 عامًا للتخلي عن تجارة النسيج. أنا – كان لدي رجل رائع يديرها بعد – بعد سيبيري ستانتون – أدارها زميل يدعى كين تشيس. وكان رائعا. صادق وقادر ومجتهد. ولم يستطع أن يفعل ذلك.

لكننا واصلنا العمل والمحاولة – اشترينا شركة نسيج أخرى تسمى Waumbec Mills في مانشستر، نيو هامبشاير. خطأ آخر.

إذا كنت ستصبح بارعًا في عمل رديء، فلماذا لا تكون بارعًا في عمل جيد؟

بيكي سريع: ولكن في الحقيقة، كيف، لقد استغرق الأمر 20 عامًا حتى تتخلى عنها أخيرًا. متى فكرت، أوه، هذا لا يعمل؟ هل كانت – هل كانت – هل كانت حقًا 20 عامًا؟ أو هل تعلم نوعًا ما –

وارن بافيت: حسنًا، لقد كان كذلك – لا. لقد اكتشفت ذلك قريبًا إلى حد ما. لكنني ظللت أفكر أنني لن أتخلى عن هذا. وبالمناسبة، كان لدينا قوة عمل رائعة. أعني أنه – لقد كان – لم يتأثر بأي شيء باستثناء الديناميكيات التنافسية. وأنا – كنا نشتري معدات جديدة، أو ننتقل – كنا نضيف هذه المطحنة في مانشستر، ونقول، “انظر إلى كل تلك أوجه التآزر،” وكل ذلك. لا شيء يعمل.

أنا — في الواقع، كان لدي مكتب في درج مكتبي. وكانوا يرسلون لي هذه الأشياء التي إذا اشترينا هذه الآلة، فسننقذ 14 شخصًا. إذا اشترينا هذه الآلة، فسننقذ 12 شخصًا. ظللت أضعه في درجي. مع كل تلك الآلات، تمكنا من إنقاذ عدد أكبر من الأشخاص مما كان لدينا في بداية – من المفترض أننا كنا نعمل مع صفر أشخاص. لكن الأمر لا يعمل بهذه الطريقة.

بيكي سريع: هل هناك أي عمل لم تدخل فيه لأنك فكرت، انتظر لحظة، لقد مررت بهذا الطريق من قبل؟ أين تم إغراءك وتراجعت نوعًا ما؟

وارن بافيت: أتلقى مكالمات عليهم كل يوم. كما تعلمون، أعني أنني أتلقى مكالمات، ليس كل يوم. أعني أنها مبالغة. لكنني أتلقى مكالمات بشكل متكرر بشأن الشركات الصعبة للغاية. و- والناس يقولون، كما تعلمون، لماذا لا تعالجونها؟ كما تعلمون، حصلت على كل هذه الموارد الآن ومديرين جيدين.

لكن الشيء المثير للاهتمام بشأن الأعمال، أنها ليست مثل الألعاب الأولمبية. في الألعاب الأولمبية، كما تعلمون، إذا قمت ببعض الغوص من أعلى – على لوح مرتفع وقمت بأربع أو خمس لفات – (ضحك) في طريقك إلى الأسفل، وذهبت في الماء بشكل سيئ قليلاً، هناك درجة من عامل الصعوبة. لذلك ستحصل على نقاط أكثر من أي شخص يقوم بالغطس قليلاً في البداية بشكل مثالي.

لذا فإن درجة الصعوبة مهمة في الألعاب الأولمبية. لا يحسب في الأعمال التجارية. الآن، لن تحصل على أي نقاط إضافية مقابل صعوبة القيام بشيء ما. لذا، من الأفضل أن تخطو فوق القضبان التي يبلغ ارتفاعها قدمًا واحدة بدلاً من محاولة القفز فوق القضبان التي يبلغ ارتفاعها سبعة أقدام.

بيكي سريع: كما تعلمون، سيقول الناس، حسنًا، انتظر ثانية. أنت تعمل في بعض الأعمال التي شطبها بعض الأشخاص بسبب الموت: صناعة الصحف. كيف يختلف ذلك؟

وارن بافيت: أنت على حق. (ضحك) لكن – لكننا اشترينا ذلك [The Buffalo Evening News] في عام 1977. و- وقد قمنا بعمل جيد للغاية على مر السنين. في — في البداية، لم نقم بعمل جيد. ولكن بعد ذلك قمنا بعمل جيد للغاية.

لكني – إن عمل الصحف في عام 2010 ليس هو عمل الصحف في عام 1977. أعني، أنه مختلف تمامًا. [Berkshire sold the newspaper in 2020.]

وصحيح، وقد ذكرنا ذلك في التقرير السنوي، أننا ندير شركة بيركشاير بطريقة لا يتم تدريسها في كليات إدارة الأعمال. لأنه في كليات إدارة الأعمال، يقولون قم ببيع أعمالك المتوسطة واستمر في شراء أعمال جديدة. أنا أسمي هذا إدارة الجن رومي.

وعندما – إذا كان لدي 50 طفلًا، كما تعلمون، وواحد منهم ليس في حالة جيدة تمامًا مثل الآخرين، فلن أعرضه للتبني. وما لم يخسروا أموالنا بشكل دائم، أو إذا كانوا يواجهون صعوبات كبيرة في العمل، فإننا نحتفظ بالأعمال التجارية التي ليست جيدة مثل الشركات الأخرى.

لذا، إذا كنت سأتبع هذه الفلسفة، فمن الأفضل أن أكون حذرًا جدًا بشأن ما أشتريه، أليس كذلك؟

بيكي سريع: بالضبط. ماذا عن شريكك في العمل، تشارلي مونجر؟ ماذا سيقول أكبر خطأ لديك؟

وارن بافيت: حسنًا، ربما سيكرر هذا. وأود أن أقول إنني تعلمت الكثير عما تحدثت عنه للتو – لقد تعلمت الكثير من تشارلي.

أخبرني تشارلي بهذا منذ اللحظة الأولى التي التقيته فيها عام 1959. قال – قال بالضبط – كان بإمكاني ذلك – كان بإمكاني أن أنقذ نفسي من الكثير من المتاعب لو أنني استمعت إليه للتو. لكن ماذا عرف تشارلي؟ (ضحك)

بيكي سريع: نعم. وارن، شكرا جزيلا لك. نحن نقدر حقا وقتك.

وارن بافيت: شكرًا. شكرا لاستضافتي.