بدأت شركة DCM Ventures، وهي شركة رأس مال استثماري في وادي السيليكون، الاستثمار في الشركات الناشئة في الصين في عام 1999. وحصدت هذه الخطوة عوائد هائلة لدرجة أنه في عام 2021، قالت DCM إنها تخطط “لمضاعفة” استراتيجيتها للاستثمار في الصين والولايات المتحدة. واليابان.

ومع ذلك، عندما شرعت DCM في جمع الأموال في الخريف الماضي لصندوق جديد يركز على الشركات الناشئة للغاية ويروج لخبراتها “عبر المحيط الهادئ”، وصفت الشركة خططًا للاستثمار في الولايات المتحدة واليابان وكوريا الجنوبية، وفقًا لصندوق. رفع المذكرة التي شاهدتها صحيفة نيويورك تايمز.

ولم يتم ذكر الصين.

تعد رسائل DCM أحد الأمثلة على التحول الذي يحدث على مستوى الصناعة بين مستثمري وادي السيليكون والشركات الصينية الناشئة. إن شركات رأس المال الاستثماري الأميركية التي كانت ترى في الصين ذات يوم باعتبارها الحدود التالية للابتكار وعوائد الاستثمار، تتراجع الآن، مع قيام بعضها بفصل عملياتها الصينية عن أعمالها الأميركية، ورفض البعض الآخر القيام باستثمارات جديدة هناك.

ينبع هذا التحول من العلاقة المتوترة بين الولايات المتحدة والصين في ظل تنافسهما على التفوق الجيوسياسي والاقتصادي والتكنولوجي. وانخرطت الدول في حرب تجارية وسط خلاف دبلوماسي، وفرضت قيودًا متبادلة بما في ذلك التحركات الأمريكية للحد من الاستثمارات المستقبلية في الصين والتدقيق في الاستثمارات السابقة في القطاعات الحساسة.

قال توماش تونغوز، المستثمر في شركة Theory Ventures، عن كيفية استثمار شركات المشاريع الأمريكية في الصين: “لقد كانت شراكة مثمرة بشكل لا يصدق لفترة طويلة”. وقال إن معظم المستثمرين الآن “يبحثون عن أماكن لاستثمار تلك الدولارات لأن هذا السوق مغلق فعليًا”.

وقالت متحدثة باسم دي سي إم إن استراتيجيتها لم تتغير وإن الاستثمارات في الصين كانت دائما “عنصرا أصغر” من أموالها تركز على الشركات الناشئة جدا. وأضافت أن الشركة تراقب اللوائح الأمريكية المتعلقة بالصين للامتثال لها.

وفي واشنطن، تراكمت الإجراءات الرامية إلى الحد من الاستثمار في الصين. ووقع الرئيس بايدن أمرا تنفيذيا العام الماضي يقيد استثمارات الشركات الأمريكية في الشركات الصينية الناشئة التي تعمل في مجال الذكاء الاصطناعي والحوسبة الكمومية وأشباه الموصلات.

هذا الشهر، انتقد تحقيق أجرته لجنة بالكونجرس بشدة خمس شركات أمريكية في تقرير أوجز استثماراتها في الشركات الصينية التي ساعدت في تسهيل انتهاكات حقوق الإنسان وصنعت أسلحة للجيش الصيني. ولم تتهم اللجنة الشركات بانتهاك القانون، لكنها حثت المشرعين على إصدار تشريع يقيد هذه الاستثمارات بشكل أكبر.

وقال النائب مايك غالاغر من ولاية ويسكونسن، والرئيس الجمهوري للجنة المختارة في مجلس النواب المعنية بالحزب الشيوعي الصيني: “لا نستطيع أن نستمر في تمويل تدميرنا”.

وقال النائب راجا كريشنامورثي من إلينوي، وهو أكبر عضو ديمقراطي في اللجنة، إن الكونجرس قد ينظر في مجالات أخرى استثمر فيها أصحاب رؤوس الأموال الأمريكية في الصين، بما في ذلك التكنولوجيا الحيوية والتكنولوجيا المالية.

وقد دفع التدقيق المكثف شركات المشاريع الأمريكية إلى إجراء تغييرات. في العام الماضي، قامت شركة سيكويا كابيتال، إحدى أبرز شركات الاستثمار في وادي السليكون، والتي استثمرت في الصين منذ عام 2005، بفصل عملياتها الصينية إلى كيان أطلق عليه اسم هونغشان. والشركات، التي تقاسمت الأرباح والعمليات الإدارية الأخرى، تعمل الآن بشكل مستقل.

وقالت شركة جي جي في كابيتال، وهي شركة أخرى لرأس المال الاستثماري لها تاريخ طويل من الاستثمار في الصين، في سبتمبر/أيلول إنها ستفصل بين عملياتها الأمريكية والآسيوية. وتحاول أيضًا بيع ممتلكاتها في شركتين قررت لجنة الكونجرس أنهما تساعدان الجيش الصيني.

وانخفضت صفقات الشركات الناشئة الصينية التي ضمت مستثمرين أمريكيين بنسبة 88% بين عامي 2021 و2023، من 47 مليار دولار إلى 5.6 مليار دولار، وفقًا لشركة PitchBook، التي تتعقب الشركات الناشئة.

تمثل هذه التحركات خطوة مؤلمة إلى الوراء بالنسبة لصناعة رأس المال الاستثماري، التي أمضت العقد الماضي في التحول من صناعة منزلية إلى قوة عالمية. وكانت الصين جزءًا مهمًا من هذا التوسع، حيث دخلت شركات مثل Lightspeed Venture Partners وRedpoint Ventures وMatrix Partners إلى البلاد.

وقال مات توربين، المدير السابق لشؤون الصين في مجلس الأمن القومي والزميل الزائر في معهد هوفر، إن أصحاب رأس المال الاستثماري في وادي السيليكون “قدموا مجموعة كاملة من الرهانات على أن الولايات المتحدة والصين تتقاربان”.

يتتبع بعض مراقبي الصين التحول في المشاعر ضد الاستثمارات الصينية في مجال التكنولوجيا إلى عام 2016، عندما أصدر وزير التجارة الأمريكي في ذلك الوقت، بيني بريتزكر، تحذيرا بشأن المنافسة غير العادلة من جانب الصين في صناعة أشباه الموصلات.

قال جون تشامبرز، الذي كان الرئيس التنفيذي لشركة سيسكو العملاقة للشبكات وقام بتوسيع عمليات الشركة في الصين، إنه رأى الحكومة الصينية تتدخل بقوة أكبر في الشركات متعددة الجنسيات بحلول الوقت الذي استقال فيه من منصبه في عام 2015. وهو الآن مستثمر في الشركات الناشئة، فقد اختار عدم الاستثمار في الشركات الصينية الناشئة، وشجع بقوة شركات محفظته العشرين على عدم القيام بأعمال تجارية هناك.

وقال تشامبرز: «يمكنك أن ترى المخاوف الأمنية والحكومة التي أصبحت مربحة للخسارة».

زادت صعوبات الاستثمار في الصين في عام 2020 عندما حاول الرئيس دونالد جيه ترامب حظر تطبيق TikTok المملوك لمجموعة ByteDance الصينية. قام اثنان من المستثمرين الأمريكيين في ByteDance، وهما Sequoia و General Atlantic، بالضغط على أعضاء إدارة ترامب للسماح للشركة بإبرام صفقة حتى تتمكن TikTok من العمل في الولايات المتحدة.

في العام الماضي، بدأت لجنة الكونجرس التحقيق في الاستثمارات في الصين من قبل شركة سيكويا وجي جي في وثلاث شركات أمريكية أخرى لرأس المال الاستثماري: جي إس آر فنتشرز، وكوالكوم فنتشرز، ووالدن إنترناشيونال. وخلصت إلى أنهم استثمروا 3 مليارات دولار في التكنولوجيا التي انتهت بمساعدة الجيش الصيني ودولة المراقبة، فضلاً عن انتهاكات أخرى لحقوق الإنسان.

وقال تقرير اللجنة إن الشركات عرضت أكثر من مجرد المال، حيث ساعدت الشركات الصينية على التوسع عالميًا وتوظيف المواهب، وتوفير الخبرة الإدارية والإرشاد، ومنحها المصداقية.

إحدى هذه الشركات الصينية كانت Megvii، وهي شركة للتعرف على الوجه تدعمها GGV. أدرجت الولايات المتحدة شركة Megvii على القائمة السوداء لاستخدامها في مراقبة الأويغور في منطقة شينجيانغ غرب الصين. كما أدرجت الولايات المتحدة أيضًا شركة Yitu، وهي شركة متخصصة في الرقائق والتعرف على الوجه، مدعومة من فرع شركة Sequoia في الصين، على القائمة السوداء.

وأضاف التقرير، الذي يستخدم اختصارًا لجمهورية الصين الشعبية، أن بعض الشركات الاستثمارية في وادي السيليكون أشارت إلى “الأولويات الإستراتيجية لبكين ودعم حكومة جمهورية الصين الشعبية كعامل إيجابي يرجح كفة الاستثمار في مذكراتها الداخلية”.

رداً على ذلك، أشارت شركتا سيكويا وجي جي في إلى فصل أعمالهما في الصين وتصفية الاستثمارات في المنطقة، وقالتا إنهما امتثلتا للقانون. وقالت شركة GGV إنها كانت تحاول بيع حصتها في شركة Megvii، على سبيل المثال. وقالت شركة كوالكوم إن استثماراتها في أذرع رأس المال الاستثماري كانت أقل من 2% من الأموال التي تمت مناقشتها في التقرير. ولم تستجب شركة Walden International وGSR Ventures لطلبات التعليق.

أي فصل بين أعمال رأس المال الاستثماري أمر معقد. تستثمر الشركات من الصناديق التي تستمر لمدة 10 سنوات. بعض الشركات، بما في ذلك سيكويا، تحتفظ باستثمارات لفترة أطول. قد يكون بيع حصص في الشركات الناشئة أمرًا صعبًا نظرًا لأن الشركات مملوكة للقطاع الخاص. وقال بعض المستثمرين إن بكين ضغطت عليهم حتى لا يبيعوا أسهمهم في الشركات الصينية.

إن ممارسة بكين المتمثلة في تجنيد الشركات لأغراضها الخاصة، مثل المساعدة في المراقبة وتحديث جيشها، قد خلقت المزيد من التحديات.

وقال النائب كريشنامورثي: “هذه ليست شركات القطاع الخاص بالمعنى التقليدي للكلمة”. “إنه مجرد نوع مختلف تمامًا من الكيانات عما رأيناه من قبل.”

وقال جوش وولف، المستثمر في شركة لوكس كابيتال، وهي شركة لرأس المال الاستثماري مقرها في نيويورك ووادي السليكون، إنه ليس من العدل معاقبة الشركات الأمريكية على الافتراضات التي قدمتها بشأن استثماراتها في الصين قبل سنوات.

وأضاف: “لكن الأمر يستحق التدقيق إذا تجاهلوا، كمستثمرين أمريكيين، في الآونة الأخيرة الصراعات الأخلاقية والتكنولوجية والاقتصادية والعسكرية المتزايدة التي نواجهها” مع الصين.