اقتصاد

3 حقائق تساعد في تفسير لحظة اقتصادية مربكة


إن الطريق إلى “الهبوط الناعم” لا يبدو سلساً كما كان قبل أربعة أشهر. لكن التوقعات التي كانت موجودة قبل عام قد تم تجاوزها.


وكانت الأخبار الاقتصادية خلال الأسبوعين الماضيين كافية لترك حتى المراقبين المتمرسين يشعرون بالصدمة. وانخفض معدل البطالة. ارتفع التضخم. هبطت سوق الأسهم، ثم انتعشت، ثم انخفضت مرة أخرى.

ومع ذلك، خذ خطوة إلى الوراء، وستصبح الصورة أكثر وضوحًا.

ومقارنة بالتوقعات في ديسمبر/كانون الأول، عندما بدا الاقتصاد وكأنه يسير على طريق انزلاق نحو “الهبوط الناعم” السلس إلى حد مدهش، كانت الأخبار الأخيرة مخيبة للآمال. لقد أثبت التضخم أنه أكثر عناداً مما كان متوقعاً. ومن المرجح أن تظل أسعار الفائدة عند مستواها الحالي، وهو الأعلى منذ عقود، على الأقل حتى الصيف، إن لم يكن في العام المقبل.

ومع ذلك، قم بإرجاع نقطة المقارنة قليلًا إلى بداية العام الماضي، وستتغير القصة. في ذلك الوقت، كان المتنبئون يتوقعون على نطاق واسع حدوث الركود، مقتنعين بأن الجهود التي يبذلها بنك الاحتياطي الفيدرالي للسيطرة على التضخم من شأنها أن تؤدي حتماً إلى فقدان الوظائف، والإفلاس، وحبس الرهن العقاري. ومع ذلك فقد تباطأ التضخم بشكل كبير، حتى مع الأخذ في الاعتبار العثرات الأخيرة التي شهدها، في حين أفلت بقية الاقتصاد حتى الآن من أضرار كبيرة.

وقالت ويندي إيدلبيرج، مديرة مشروع هاملتون، وهو ذراع السياسة الاقتصادية لمعهد بروكينجز: “يبدو من الفظاظة أن نتذمر بشأن الوضع الذي نحن فيه الآن”. “لقد كان هذا تباطؤًا غير مؤلم بشكل ملحوظ نظرًا لما يقلقنا جميعًا”.

إن التقلبات الشهرية في أسعار المستهلكين ونمو الوظائف وغيرها من المؤشرات ذات أهمية كبيرة للمستثمرين، الذين يمكن أن يؤثر كل جزء من مائة نقطة مئوية من عوائد سندات الخزانة بالنسبة لهم على مليارات الدولارات في الصفقات.

ولكن بالنسبة للجميع تقريبًا، ما يهم هو المدى الأطول إلى حد ما. ومن هذا المنظور، تغيرت التوقعات الاقتصادية بطرق دقيقة ولكنها مهمة.

بلغ التضخم، مقاسا بالتغير على مدى 12 شهرا في مؤشر أسعار المستهلك، ذروته بما يزيد قليلا عن 9% في صيف عام 2022. ثم انخفض المعدل بشكل حاد لمدة عام، قبل أن يستقر عند حوالي 3.5% في الأشهر الأخيرة. ويظهر مقياس بديل يفضله بنك الاحتياطي الفيدرالي انخفاض التضخم – 2.5% في أحدث البيانات، من فبراير – ولكن الاتجاه العام مماثل.

وبعبارة أخرى: لقد تباطأ التقدم، لكنه لم ينعكس.

وعلى أساس شهري، ارتفع معدل التضخم قليلاً منذ نهاية العام الماضي. وتستمر الأسعار في الارتفاع بسرعة في فئات محددة ولمستهلكين محددين. على سبيل المثال، يتعرض أصحاب السيارات لضربة ثلاثية تتمثل في ارتفاع أسعار الغاز، وارتفاع تكاليف الإصلاح، وعلى الأخص ارتفاع أسعار التأمين، التي ارتفعت بنسبة 22 في المائة خلال العام الماضي.

ولكن في العديد من المجالات الأخرى، يستمر التضخم في التراجع. ظلت أسعار البقالة ثابتة لمدة شهرين، وارتفعت بنسبة 1.2 في المائة فقط خلال العام الماضي. وانخفضت أسعار الأثاث والأجهزة المنزلية والعديد من السلع المعمرة الأخرى. وقد تراجعت الزيادات في الإيجارات أو حتى انعكست في العديد من الأسواق، على الرغم من أن ذلك كان بطيئا في الظهور في بيانات التضخم الرسمية.

وقال إرني تيديشي، الباحث في كلية الحقوق بجامعة ييل والذي ترك مؤخراً منصبه في إدارة بايدن: “لا يزال التضخم مرتفعاً للغاية، لكن التضخم أقل اتساعاً بكثير مما كان عليه في عام 2022”.

إن الاستقرار الأخير في معدل التضخم سوف يشكل مصدر قلق كبير إذا كان مصحوباً بارتفاع معدلات البطالة أو أي علامات أخرى على وجود متاعب اقتصادية. وهذا من شأنه أن يضع صناع السياسات في مأزق: فمحاولة دعم التعافي قد يخاطرون بإضافة المزيد من الوقود إلى النار التضخمية؛ استمر في محاولتك لخفض التضخم وقد يؤدي ذلك إلى دفع الاقتصاد إلى الركود.

ولكن هذا ليس ما يحدث. وبعيداً عن التضخم، كانت أغلب الأخبار الاقتصادية الأخيرة مطمئنة، إن لم تكن وردية تماماً.

يستمر سوق العمل في تحطيم التوقعات. وأضاف أصحاب العمل أكثر من 300 ألف وظيفة في مارس، وأضافوا ما يقرب من ثلاثة ملايين وظيفة في العام الماضي. فقد ظل معدل البطالة أقل من 4% لأكثر من عامين، وهي أطول فترة من نوعها منذ الستينيات، ولا تزال عمليات تسريح العمال، على الرغم من التخفيضات في عدد قليل من الشركات البارزة، منخفضة تاريخيا.

ولا تزال الأجور ترتفع – ليس بالوتيرة السريعة التي كانت عليها في وقت سابق من التعافي، ولكن بمعدل أقرب إلى ما يعتبره الاقتصاديون مستداما، والأهم من ذلك، أنه أسرع من التضخم.

وقد سمح ارتفاع الدخل للأميركيين بمواصلة الإنفاق حتى مع تضاؤل ​​المدخرات التي تراكمت خلال الوباء. ولا تزال المطاعم والفنادق ممتلئة. يخرج تجار التجزئة من موسم عطلات قياسي، ويتوقع الكثيرون نموًا هذا العام أيضًا. وساعد الإنفاق الاستهلاكي في تعزيز تسارع النمو الاقتصادي الإجمالي في النصف الثاني من العام الماضي، ويبدو أنه استمر في النمو في الربع الأول من عام 2024، وإن كان بشكل أبطأ.

وفي الوقت نفسه، تظهر قطاعات الاقتصاد التي عانت العام الماضي علامات انتعاش. وقد انتعش بناء المنازل لأسرة واحدة في الأشهر الأخيرة. ويعلن المصنعون عن المزيد من الطلبيات الجديدة، كما ارتفع معدل بناء المصانع، ويرجع ذلك جزئيا إلى الاستثمارات الفيدرالية في صناعة أشباه الموصلات.

لذا فإن التضخم مرتفع للغاية، والبطالة منخفضة، والنمو قوي. وباستخدام هذه المجموعة من المكونات، يقدم كتاب الطبخ المعياري لصنع السياسات وصفة بسيطة: أسعار الفائدة المرتفعة.

من المؤكد أن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي أشاروا إلى أن تخفيضات أسعار الفائدة، التي توقعها المستثمرون ذات يوم في وقت مبكر من هذا العام، من المرجح الآن أن تنتظر حتى الصيف على الأقل. حتى أن ميشيل بومان، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي، اقترحت أن الخطوة التالية للبنك المركزي قد تكون رفع أسعار الفائدة، وليس خفضها.

كانت توقعات المستثمرين لانخفاض أسعار الفائدة عاملاً كبيرًا في ارتفاع أسعار الأسهم في أواخر عام 2023 وأوائل عام 2024. وقد فقد هذا الارتفاع زخمه حيث أصبحت توقعات خفض أسعار الفائدة أكثر غموضًا، وقد يؤدي المزيد من التأخير إلى حدوث مشاكل لمستثمري الأسهم. انخفضت مؤشرات الأسهم الرئيسية بشكل حاد يوم الأربعاء بعد صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلك الساخن بشكل غير متوقع. وأنهى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأسبوع بانخفاض 1.6%، وهو أسوأ أسبوع له خلال العام.

وفي الوقت نفسه، سيتعين على المقترضين انتظار أي تخفيف من أسعار الفائدة المرتفعة. انخفضت معدلات الرهن العقاري في أواخر العام الماضي تحسبا لتخفيضات أسعار الفائدة ولكنها عادت منذ ذلك الحين إلى الارتفاع، مما أدى إلى تفاقم الأزمة الحالية في القدرة على تحمل تكاليف الإسكان. وصلت أسعار الفائدة على بطاقات الائتمان وقروض السيارات إلى أعلى مستوياتها منذ عقود، وهو أمر صعب بشكل خاص على الأمريكيين ذوي الدخل المنخفض، الذين من المرجح أن يعتمدوا على مثل هذه القروض.

هناك دلائل تشير إلى أن ارتفاع تكاليف الاقتراض بدأ يؤثر سلبا: فقد ارتفعت معدلات التأخر في السداد، وخاصة بالنسبة للمقترضين الأصغر سنا.

وقالت كارين دينان، الخبيرة الاقتصادية في جامعة هارفارد والتي كانت مسؤولة في وزارة الخزانة في عهد الرئيس باراك أوباما: “هناك أسباب تدعو للقلق”. “يمكننا أن نرى أن هناك قطاعات من السكان تتعرض لضغوط لسبب أو لآخر”.

ومع ذلك، في المجمل، صمد الاقتصاد أمام العلاج القاسي المتمثل في ارتفاع أسعار الفائدة. ولم ترتفع حالات إفلاس المستهلكين وحبس الرهن العقاري. ولا يوجد فشل تجاري. ولم ينهار النظام المالي كما كان يخشى البعض.

وقالت السيدة إديلبيرج من مشروع هاميلتون: “ما يجب أن يبقينا مستيقظين في الليل هو إذا رأينا الاقتصاد يتباطأ ولكن أرقام التضخم لا تتباطأ”. لكن حتى الآن، ليس هذا ما حدث. “لا يزال لدينا طلب قوي حقًا، ونحتاج فقط إلى أن تظل السياسة النقدية أكثر صرامة لفترة أطول”.



المصدر

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى