اقتصاد

هل ينجح بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة جيروم باول في تحقيق هبوط سلس؟


يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يقترب من النتيجة التي اعتبرها خبراء الاقتصاد التابعون له غير محتملة قبل ستة أشهر فقط: خفض التضخم إلى المعدل الطبيعي دون إغراق الاقتصاد في الركود.

لا يزال من الممكن أن يحدث الكثير من الأخطاء. لكن التضخم انخفض بشكل ملحوظ في الأشهر الأخيرة – حيث بلغ 3.1% على أساس سنوي، بانخفاض عن ذروته البالغة 9.1% في عام 2022. وفي الوقت نفسه، النمو قوي، والمستهلكون ينفقون، وأصحاب العمل يواصلون التوظيف.

وكان هذا المزيج بمثابة مفاجأة للاقتصاديين. وتوقع كثيرون أن تهدئة سوق العمل الساخنة بالمزيد من فرص العمل مقارنة بالعمال المتاحين ستكون عملية مؤلمة. وبدلاً من ذلك، عاد العمال من هامش سوق العمل لملء الأماكن المفتوحة، الأمر الذي ساعد في عملية إعادة التوازن غير المؤلمة نسبياً. وفي الوقت نفسه، ساعدت سلاسل التوريد المتعافية على تعزيز المخزونات وتخفيف النقص. وتوقفت أسعار السلع عن دفع التضخم إلى الارتفاع، بل وبدأت في دفعه إلى الأسفل.

ويأمل بنك الاحتياطي الفيدرالي “استمرار ما رأيناه، وهو أن سوق العمل يدخل في توازن أفضل دون زيادة كبيرة في البطالة، وينخفض ​​التضخم دون زيادة كبيرة في البطالة، ويعتدل النمو دون زيادة كبيرة في البطالة”. قال جيروم باول، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، يوم الأربعاء.

وبينما يتطلع صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى عام 2024، فإنهم يهدفون بشكل مباشر إلى الهبوط الناعم: يحاول المسؤولون تقييم المدة التي يحتاجون إليها للحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة لضمان السيطرة الكاملة على التضخم دون كبح النمو الاقتصادي إلى توقف مؤلم بلا داع. ومن المرجح أن تكون هذه المناورة حساسة، ولهذا السبب كان السيد باول حريصاً على تجنب إعلان النصر قبل الأوان.

لكن صناع السياسات يرون بوضوح أن هذا قد أصبح واضحا، استنادا إلى توقعاتهم الاقتصادية. أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء إلى أنه من غير المرجح أن ترتفع أسعار الفائدة من 5.25 إلى 5.5 في المائة ما لم يشهد التضخم انتعاشًا مفاجئًا، وتوقع محافظو البنوك المركزية ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة بحلول نهاية عام 2024 مع استمرار التضخم في التباطؤ وارتفاع البطالة بشكل طفيف فقط.

وإذا تمكنوا من تحقيق هذا الهبوط، فسيكون السيد باول وزملاؤه قد حققوا إنجازًا هائلاً في مجال البنوك المركزية الأمريكية. لقد دفع مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي تاريخياً الاقتصاد إلى الركود عندما حاولوا تهدئة التضخم من مستويات مرتفعة مثل تلك التي وصل إليها في عام 2022. وبعد عدة سنوات واجه خلالها السيد باول انتقادات لفشله في توقع مدى خطورة التضخم واستمراريته، فإن مثل هذا التضخم سيستمر لفترة طويلة. من المرجح أن يشكل النجاح إرثه.

قال مايكل جابن، رئيس قسم الاقتصاد الأمريكي في بنك أوف أمريكا: “يبدو بنك الاحتياطي الفيدرالي في الوقت الحالي في حالة جيدة جدًا، فيما يتعلق بكيفية سير الأمور”.

كان المشاركون في دراسة استقصائية للمشاركين في السوق تجريها بانتظام شركة الأبحاث MacroPolicy Perspectives أكثر تفاؤلاً بشأن احتمالات الهبوط الناعم أكثر من أي وقت مضى: قال 74 في المائة إنه لا توجد حاجة إلى الركود لخفض التضخم إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر. استطلاع 1-7، ارتفاعًا من مستوى منخفض بلغ 41 بالمائة في سبتمبر 2022.

بدأ موظفو بنك الاحتياطي الفيدرالي يتوقعون الركود بعد انفجار العديد من البنوك في وقت مبكر من هذا العام، ولكن توقفت عن التنبؤ واحد في يوليو.

وكان الناس يشعرون بالتشاؤم إزاء احتمالات الهبوط اللطيف، ويرجع ذلك جزئياً إلى اعتقادهم بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي تأخر في الاستجابة للتضخم السريع. جادل السيد باول وزملاؤه طوال عام 2021 بأن الأسعار المرتفعة من المرجح أن تكون “مؤقتة”، حتى مع تحذير بعض خبراء الاقتصاد الكلي البارزين من أنها قد تستمر.

واضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تغيير مساره بشكل جذري حيث أثبتت تلك التحذيرات صحتها: فقد تجاوز معدل التضخم الآن 2 في المائة لمدة 33 شهرًا متتاليًا.

وبمجرد أن بدأ محافظو البنوك المركزية في رفع أسعار الفائدة استجابة لذلك، فعلوا ذلك بسرعة، ودفعوها من الصفر القريب في بداية عام 2022 إلى نطاقها الحالي الذي يتراوح بين 5.25 و5.5% بحلول يوليو من هذا العام. ويشعر العديد من الاقتصاديين بالقلق من أن كبح جماح الاقتصاد بهذه الطريقة المفاجئة من شأنه أن يسبب صدمة في شكل ركود.

لكن المكالمة المؤقتة تبدو أفضل إلى حد ما الآن – فقد استغرق ظهور “المؤقتة” وقتًا طويلاً.

يرجع جزء كبير من أسباب تراجع التضخم إلى تعافي سلاسل التوريد، وتخفيف النقص في السلع الأساسية مثل السيارات، والعودة إلى شيء يشبه إلى حد كبير اتجاهات الإنفاق قبل الوباء، حيث تشتري الأسر مجموعة من السلع والخدمات بدلاً من ذلك. ما عليك سوى البقاء في المنزل مثل الأرائك ومعدات التمارين الرياضية.

باختصار، تلاشت المشاكل الوبائية التي توقع بنك الاحتياطي الفيدرالي أن تكون مؤقتة. لقد استغرق الأمر سنوات وليس أشهرًا فقط.

قال ريتشارد كلاريدا، نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق الذي خدم حتى أوائل عام 2022: “باعتباري عضوا مؤسسا في الفريق الانتقالي، استغرق الأمر وقتا أطول بكثير مما اعتقد كثيرون منا”. لكنه أشار إلى أن الأمور قد تكيفت.

وقد لعبت سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي دوراً في تهدئة الطلب ومنع المستهلكين من تعديل توقعاتهم للتضخم في المستقبل، لذا فإن “بنك الاحتياطي الفيدرالي يستحق بعض الفضل” في هذا التباطؤ.

في حين أن أسعار الفائدة المرتفعة لم تعالج سلاسل التوريد أو تقنع المستهلكين بالتوقف عن شراء الكثير من السراويل الرياضية، إلا أنها ساعدت في تهدئة السوق للمشتريات الرئيسية مثل الإسكان والسيارات إلى حد ما. وبدون تكاليف الاقتراض المرتفعة هذه، ربما كان الاقتصاد لينمو بقوة أكبر، مما يمنح الشركات الوسائل اللازمة لرفع الأسعار بشكل أكثر جذرية.

والسؤال المطروح الآن هو ما إذا كان التضخم سيستمر في التباطؤ حتى مع استمرار الاقتصاد في النمو بقوة، أو ما إذا كان الأمر سيتطلب تباطؤًا اقتصاديًا أكثر وضوحًا لدفعه إلى الانخفاض بقية الطريق. ويتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه أن يتباطأ النمو بشكل كبير في العام المقبل، إلى 1.4% من 2.6% هذا العام، بناءً على توقعات جديدة.

وقال ويليام إنجليش، وهو خبير اقتصادي كبير سابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي ويعمل الآن أستاذاً في جامعة ييل: “من المؤكد أن أداءهم كان جيداً للغاية، وأفضل مما كنت أتوقع”. ويبقى السؤال: هل سيعود التضخم إلى 2% دون مزيد من الركود في أسواق العمل والسلع أكثر مما شهدناه حتى الآن؟

حتى الآن، لم يُظهر سوق العمل سوى القليل من علامات التصدع. وتباطأ نمو التوظيف والأجور، لكن البطالة بلغت أدنى مستوى تاريخي عند 3.7% في نوفمبر. ويستمر المستهلكون في الإنفاق، وكان النمو في الربع الثالث ساخناً بشكل غير متوقع.

وعلى الرغم من أن هذه تطورات إيجابية، إلا أنها تبقي على قيد الحياة احتمال أن يتمتع الاقتصاد بقدر أكبر من النشاط بحيث لا يستطيع التضخم أن يهدأ تماما، وخاصة في فئات الخدمات الرئيسية.

وقالت كارين دينان، كبيرة الاقتصاديين السابقة في وزارة الخزانة والتي تدرس في جامعة هارفارد: “لا نعرف كم من الوقت سيستغرقنا لقطع الميل الأخير مع التضخم”.

ولهذا فإن تحديد السياسة في العام المقبل قد يكون أقرب إلى الفن منه إلى العلم: فإذا تباطأ النمو واتجه التضخم إلى الانخفاض، فإن خفض أسعار الفائدة سوف يكون اختياراً واضحاً إلى حد ما. ولكن ماذا لو كان النمو قويا؟ ماذا لو توقف تقدم التضخم وانهار النمو؟

وقد اعترف السيد باول ببعض عدم اليقين هذا الأسبوع.

وأضاف: “التضخم مستمر في الانخفاض، وسوق العمل يواصل العودة إلى التوازن”. “الأمر جيد جدًا حتى الآن، على الرغم من أننا نفترض نوعًا ما أن الأمر سيصبح أكثر صعوبة من هنا، لكن حتى الآن لم يحدث ذلك”.

السيد باول، وهو محامٍ أمضى جزءًا كبيرًا من حياته المهنية في الأسهم الخاصة، ليس خبيرًا اقتصاديًا وقد أعرب في بعض الأحيان عن حذره بشأن استخدام النماذج والأدلة الاقتصادية الرئيسية بشكل ديني للغاية. وقال السيد جابين، من بنك أوف أمريكا، إن هذا الافتقار إلى الالتزام بالنماذج قد يكون مفيدًا خلال العام المقبل.

قد يترك رئيس الاحتياطي الفيدرالي – والمؤسسة التي يقودها – أكثر مرونة في تعاملهم مع اقتصاد كان من الصعب للغاية التنبؤ به، لأنه في أعقاب الوباء، أثبتت التجربة السابقة أنها سابقة سيئة.

قال السيد جابين: “ربما كان من الصواب أن يكون هناك رجل متشكك في الأطر التي تدير السفينة خلال فترة كوفيد”.





المصدر

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى