اقتصاد

هبوط ناعم أم عدم هبوط؟ الصورة الاقتصادية لبنك الاحتياطي الفيدرالي تصبح معقدة.


بدا أن أمريكا تتجه نحو نهاية الحكاية الاقتصادية الخيالية في أواخر عام 2023. وبدا أن التضخم السريع المؤلم الذي بدأ في عام 2021 بدأ يهدأ بشكل جدي، وبدأ النمو الاقتصادي في الاعتدال تدريجيا بعد سلسلة من الزيادات في أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي.

لكن عام 2024 جلب معه سلسلة من المفاجآت: فالاقتصاد يتوسع بسرعة، ومكاسب الوظائف قوية بشكل غير متوقع، ويظهر التقدم في التضخم علامات التوقف. يمكن أن يؤدي ذلك إلى نتيجة مختلفة تمامًا.

فبدلاً من “الهبوط الناعم” الذي تصور العديد من خبراء الاقتصاد أنه كان جارياً ـ وهو الوضع الذي يتباطأ فيه التضخم بينما يهدأ النمو بلطف من دون حدوث ركود مؤلم ـ أصبح المحللون يشعرون بالقلق على نحو متزايد من أن الاقتصاد الأميركي لا يهبط على الإطلاق. وبدلاً من الاستقرار، يبدو أن الاقتصاد يزدهر مع استمرار الأسعار في الارتفاع بسرعة أكبر من المعتاد.

قد تبدو نتيجة “عدم الهبوط” جيدة جدًا للأسرة الأمريكية النموذجية. فالتضخم ليس قريباً من المستوى الذي كان عليه في ذروته في عام 2022، والأجور آخذة في الارتفاع والوظائف وفيرة. ولكنه من شأنه أن يسبب مشاكل للاحتياطي الفيدرالي، الذي كان عازماً على مقاومة الزيادات في الأسعار حتى هدفها البالغ 2 في المائة، وهي وتيرة بطيئة وثابتة يعتقد بنك الاحتياطي الفيدرالي أنها تتفق مع استقرار الأسعار. ورفع صناع السياسات أسعار الفائدة بشكل حاد في عامي 2022 و2023، مما دفعها إلى أعلى مستوى لها منذ عقدين في محاولة للتأثير على النمو والتضخم.

إذا ظل التضخم عند مستوى مرتفع لعدة أشهر متتالية، فقد يحث ذلك مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول في محاولة لتهدئة الاقتصاد وضمان وضع الأسعار تحت السيطرة الكاملة.

قالت كاثي بوستجانسيك، كبيرة الاقتصاديين في Nationwide، إن “الارتفاع المستمر في أرقام التضخم” ربما “يعطي مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي وقفة مفادها أن الاقتصاد ربما يكون ساخنًا للغاية في الوقت الحالي بحيث لا يسمح بتخفيض أسعار الفائدة”. “في الوقت الحالي، لا نشهد حتى “هبوطًا ناعمًا” – بل نشهد “لا هبوطًا””.

يوم الأربعاء، تلقى صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي إشارة جديدة على أن الاقتصاد قد لا يهبط بسلاسة كما كان مأمولًا. أظهر تقرير التضخم الرئيسي أن الأسعار ارتفعت أكثر من المتوقع في مارس.

وتراوح مؤشر أسعار المستهلك عند 3.8 بالمئة على أساس سنوي بعد استبعاد تكاليف الغذاء والوقود. وبعد أشهر من الانخفاض المطرد، ظل مقياس التضخم أقل بقليل من 4 في المائة منذ ديسمبر/كانون الأول.

وبينما يستهدف بنك الاحتياطي الفيدرالي رسميًا مقياسًا منفصلاً للتضخم، وهو مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، فإن التقرير الجديد كان بمثابة إشارة واضحة إلى أن زيادات الأسعار لا تزال عنيدة. وقبل ذلك بأيام، أظهر تقرير الوظائف لشهر مارس أن أصحاب العمل أضافوا 303 آلاف عامل، أكثر من المتوقع، مع بقاء نمو الأجور قويا.

قال نيل دوتا، رئيس قسم الاقتصاد في شركة رينيسانس ماكرو للأبحاث، إن الجمع بين النمو القوي والتضخم الثابت قد يخبرنا بشيء عن حالة الاقتصاد الأمريكي، الذي يمكن أن يكون في أي لحظة في أحد المواقف الأربعة.

يمكن أن يكون الاقتصاد في حالة ركود، عندما ينخفض ​​النمو ويؤدي في النهاية إلى انخفاض التضخم. ويمكن أن يكون في حالة ركود تضخمي، عندما ينخفض ​​النمو ولكن التضخم يظل مرتفعا. يمكن أن يكون في هبوط ناعم، مع نمو بارد وتضخم. أو يمكن أن تشهد طفرة تضخمية، عندما يكون النمو قويا وترتفع الأسعار بسرعة.

وفي نهاية عام 2023، بدا أن الاقتصاد يتجه نحو تباطؤ حميد. ولكن في هذه الأيام، أصبحت البيانات أقل اعتدالا – وأكثر زخما.

وقال دوتا: «كان لديك الكثير من الرقائق التي تم وضعها في دلو الهبوط الناعم، وكان ذلك يتآكل بشكل مطرد، وعادت احتمالية حدوث طفرة تضخمية». “لقد عزز هذا النوع من إطار بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهو أن لدينا الوقت قبل أن نتخذ قرارًا بشأن خفض أسعار الفائدة”.

دخل مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي عام 2024 متوقعين ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة قبل نهاية العام، الأمر الذي كان من شأنه أن يخفض تكاليف الاقتراض إلى حوالي 4.6 في المائة من 5.3 في المائة الحالية. وقد حافظ المسؤولون على هذه الدعوة في توقعاتهم الاقتصادية لشهر مارس/آذار.

ولكن مع إظهار التضخم والاقتصاد بشكل عام لقوة البقاء، فقد قام المستثمرون بشكل ثابت بالتراجع عن عدد التخفيضات التي يتوقعونها في أسعار الفائدة. تشير أسعار السوق إلى أن المتداولين يراهنون الآن بشكل كبير على تخفيض واحد أو اثنين فقط لأسعار الفائدة هذا العام. وتتوقع الأسواق أيضًا تخفيضات أقل في عام 2025 عما توقعته سابقًا.

اتخذ صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي نبرة حذرة بشكل متزايد عندما تحدثوا عن متى وإلى أي مدى يمكنهم خفض تكاليف الاقتراض.

وقد أكد جيروم باول، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، مراراً وتكراراً على أن النمو القوي يمنح محافظي البنوك المركزية القدرة على التحلي بالصبر بشأن خفض أسعار الفائدة. وفي اقتصاد يتسم بقدر كبير من الجاذبية، هناك خطر أقل في أن يؤدي الإبقاء على تكاليف الاقتراض مرتفعة لفترة من الوقت إلى دفع أمريكا إلى الركود.

وكان بعض زملائه أكثر حذرا. اقترح نيل كاشكاري، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، أنه يمكن أن يرى سيناريو لا يخفض فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة على الإطلاق في عام 2024. ولا يصوت السيد كاشكاري على أسعار الفائدة هذا العام، لكنه يشارك في عملية صنع السياسات. طاولة.

تعمل سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي على زيادة تكلفة الاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد، لذلك ستكون هذه أخبارًا سيئة للأسر التي تأمل في انخفاض أسعار الفائدة على الرهن العقاري أو بطاقات الائتمان. وقد يشكل ذلك مشكلة سياسية للرئيس بايدن قبل انتخابات عام 2024 إذا أدت تكاليف الاقتراض الباهظة إلى جعل الناخبين يشعرون بالسوء تجاه سوق الإسكان والاقتصاد.

قال السيد بايدن يوم الأربعاء إنه متمسك بتوقعاته بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة هذا العام – وهو تعليق غير عادي من رئيس يتجنب عادة الحديث عن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي احتراماً لاستقلال البنك المركزي عن البيت الأبيض.

قال السيد بايدن: “قد يؤخر هذا الأمر لمدة شهر أو نحو ذلك – لست متأكدًا من ذلك”.

يعتقد العديد من مراقبي بنك الاحتياطي الفيدرالي أن أسعار الفائدة المرتفعة اليوم يمكن أن تستمر لفترة أطول بكثير. وتوقع العديد من الاقتصاديين والمستثمرين في السابق أن تبدأ تخفيضات أسعار الفائدة في يونيو أو يوليو. وبعد تقرير التضخم هذا الأسبوع، يرى المستثمرون بشكل متزايد أن تخفيضات أسعار الفائدة تبدأ في سبتمبر أو بعد ذلك.

أشارت بليرينا أوروتشي، كبيرة الاقتصاديين الأمريكيين في شركة تي رو برايس، إلى أنه كلما طال أمد استقرار التضخم، كلما زاد تأخير تخفيضات أسعار الفائدة: من المرجح أن يرغب المسؤولون في رؤية أدلة دامغة على استئناف التقدم نحو تضخم أكثر برودة قبل خفض تكاليف الاقتراض.

وبما أن احتمال عدم هبوط الاقتصاد بالفعل يلوح في الأفق، يشير بعض الاقتصاديين والمسؤولين إلى أن الخطوة التالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي قد تكون زيادة سعر الفائدة – وليس تخفيضه. قالت ميشيل بومان، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي، إنها لا تزال ترى خطرًا يتمثل في “أننا قد نحتاج إلى زيادة سعر الفائدة بشكل أكبر في حالة توقف التضخم أو حتى عكسه”.

تعتقد السيدة بوستيانسيك أن المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة غير مرجحة في هذه المرحلة: لا يزال معظم مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي يتحدثون عن التخفيضات. ومع ذلك، تشير البيانات الأخيرة إلى أن الأمر قد يستغرق فترة طويلة من تكاليف الاقتراض الثابتة حتى يهدأ الاقتصاد ويستأنف التقدم نحو انخفاض التضخم.

وقالت: “على الأرجح أنهم سيبقون أسعار الفائدة عند هذا المستوى لفترة أطول”.



المصدر

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى