اقتصاد

ما يجب مراقبته عندما يتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي قراره بشأن سعر الفائدة


سيختتم مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي اجتماع السياسة الذي يستمر يومين بعد ظهر الأربعاء، وبينما من المتوقع على نطاق واسع أن يترك محافظو البنوك المركزية أسعار الفائدة دون تغيير، هناك درجة غير عادية من عدم اليقين بشأن ما سيشيرون إليه بالضبط بشأن المستقبل.

فمن ناحية، يمكن للمسؤولين أن يلتزموا بسيناريوهم الأخير: من المرجح أن تكون خطوتهم السياسية التالية هي خفض أسعار الفائدة، ولكن بيانات التضخم والنمو الواردة سوف تحدد متى يمكن بدء التخفيضات ومدى انتشارها.

لكن بعض الاقتصاديين يتساءلون عما إذا كان بإمكان البنك المركزي الابتعاد عن هذه الرسالة، مما يفتح الباب أمام احتمال أن تكون حركته التالية لسعر الفائدة هي الزيادة وليس التخفيض. أثبت التضخم عناده بشكل مثير للقلق في الأشهر الأخيرة واحتفظ الاقتصاد بزخم كبير، مما قد يدفع المسؤولين إلى التساؤل عما إذا كان معدل الفائدة الحالي البالغ 5.33 في المائة مرتفعًا بما يكفي للضغط على اقتراض المستهلكين والشركات وإبطاء الاقتصاد. ويعتقد صناع السياسات أنهم بحاجة إلى استخدام أسعار الفائدة لكبح جماح الطلب ووضع التضخم تحت السيطرة بشكل كامل.

سيصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي قراره بشأن السياسة في بيان في الساعة الثانية بعد الظهر بالتوقيت الشرقي. لكن من المرجح أن يركز المستثمرون باهتمام أكبر على المؤتمر الصحفي المقرر عقده في الساعة 2:30 بعد الظهر مع جيروم باول، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي. لن يصدر محافظو البنوك المركزية توقعات اقتصادية ربع سنوية في هذا التجمع – ومن المقرر إصدار المجموعة التالية بعد اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في 11-12 يونيو.

إليك ما يجب مشاهدته يوم الأربعاء.

والسؤال الرئيسي الذي يطرح نفسه في هذا الاجتماع هو إلى أي مدى من المرجح أن يغير محافظو البنوك المركزية لهجتهم في الاستجابة للتضخم العنيد.

بعد ثلاثة أشهر كاملة من التقدم المحدود في خفض التضخم، يرى بعض الاقتصاديين أن هناك فرصة ضئيلة لأن يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه منفتح على النظر في رفع أسعار الفائدة مرة أخرى – وهي رسالة قد يعتبرها مراقبو بنك الاحتياطي الفيدرالي “متشددة”. لكن يعتقد الكثيرون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يلتزم برسالته الحالية التي مفادها أنه من المرجح أن تظل أسعار الفائدة ثابتة على المعدل المرتفع نسبياً الحالي لفترة أطول من الزمن.

قال سوبادرا راجابا، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في بنك سوسيتيه جنرال: “أشك في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيغير انحيازه في أي وقت قريب”. “أعتقد أنهم ربما ينتظرون ارتفاع أسعار الفائدة لتغذية الاقتصاد.”

ومن بين الأسباب التي قد تجعل من السابق لأوانه أن يغير بنك الاحتياطي الفيدرالي رسالته؟ وبينما توقف تقدم التضخم مؤخرًا، يتوقع العديد من الاقتصاديين أن تبدأ زيادات الأسعار في التباطؤ مرة أخرى في الأشهر المقبلة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أنهم يتوقعون تباطؤ مقياس الإيجار الرئيسي.

لا يزال المستثمرون يرون فرصة ضئيلة لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يرفع أسعار الفائدة بحلول نهاية العام، ويعتقدون أنه من المرجح أن يقوم البنك المركزي بخفض أسعار الفائدة مرة أو مرتين بحلول ديسمبر، بناءً على أسعار السوق. لكنهم يرون الآن احتمالاً بنسبة واحد من كل أربعة أن المسؤولين لن يغيروا تكاليف الاقتراض على الإطلاق هذا العام. إن عدم اليقين بشأن ما قد يفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك واضح أيضًا في توقعات الاقتصاديين.

ويتوقع بنك جولدمان ساكس تخفيضات في شهري يوليو ونوفمبر، لكنه قال إنه “حتى المفاجآت الصعودية المعتدلة” للتضخم “قد تؤدي إلى تأخير التخفيضات بشكل أكبر”. غير بنك بي إن بي باريبا هذا الأسبوع توقعاته إلى التخفيض الأول في ديسمبر، على أساس أن شهر يوليو كان مبكرًا للغاية بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي ليشعر بالثقة في أن التضخم تحت السيطرة وأن شهر سبتمبر قريب جدًا من الانتخابات الرئاسية (في حين أن بنك الاحتياطي الفيدرالي مستقل عن السياسة، يعتقد بعض المتنبئين أن المسؤولين سيرغبون في تجنب القفز إلى العناوين الرئيسية والصراع القريب جدًا من التصويت).

من المرجح أن يواجه السيد باول أسئلة يوم الأربعاء حول مقدار تأثير أسعار الفائدة فعليًا على الاقتصاد.

وتوقف مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة عند المستوى الحالي لأنهم اعتقدوا أنه مرتفع بالقدر الكافي لكبح النمو بشكل كبير. وأبقى المسؤولون الآن أسعار الفائدة ثابتة عند أعلى مستوى لها منذ أكثر من عقدين منذ يوليو. هذه المعدلات تجعل الاقتراض لشراء منزل أو سيارة أو لتوسيع الأعمال التجارية أمرا مكلفا، لذلك من المتوقع عادة أن تؤدي إلى إبطاء الاستهلاك والاستثمار والتوظيف.

لكن الاقتصاد صمد بشكل غير متوقع في مواجهة تكاليف الاقتراض المرتفعة. وظل التوظيف سريعا، ولا يزال الإنفاق الاستهلاكي يسير على قدم وساق، وعلى الرغم من أن تقرير الناتج المحلي الإجمالي الأخير كان أبطأ قليلا، إلا أن الاقتصاد كان يتوسع بشكل عام بوتيرة قوية. وقد دفع ذلك بعض المحللين إلى التساؤل عما إذا كانت أسعار الفائدة مقيدة كما هو متوقع.

إذا لم تضغط أسعار الفائدة على الاقتصاد بالقدر الذي توقعه صناع السياسة، فقد يعني ذلك أنهم سيضطرون إلى ترك أسعار الفائدة عند مستوى مرتفع لفترة أطول لإبطاء الاقتصاد بما يكفي لخفض التضخم. أو بشكل أكثر جذرية، قد يدفع ذلك بعض مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى البدء في الدعوة إلى رفع أسعار الفائدة.

وحتى وقت قريب، كان المسؤولون في بنك الاحتياطي الفيدرالي يتقبلون المرونة المفاجئة التي يتمتع بها الاقتصاد لأنها جاءت مصحوبة بتباطؤ التضخم. ولكن الآن بعد أن وصل التضخم إلى حاجز، فإن هذه الثقة قد تتصدع.

ومع ذلك، لا يزال بإمكان صناع السياسات الإشارة إلى أسباب النمو القوي – وهي أسباب ليست تضخمية بالضرورة. ويصدق هذا بشكل خاص في سوق العمل، حيث تحسن المعروض من العمال مع عودة الأشخاص إلى البحث عن عمل ووسط الهجرة القوية التي يبدو أنها مستمرة حتى عام 2024.

وقد سمح ذلك لأصحاب العمل بالتوظيف دون الاضطرار إلى التنافس بشراسة على العمال إلى الحد الذي يجعلهم بحاجة إلى رفع الأجور بسرعة، وظلت مكاسب الأجور قوية ولكنها تراجعت عن مستوياتها الشديدة الغليان في العام الماضي.

قال إرني تيديشي، الباحث في كلية الحقوق بجامعة ييل والذي كان حتى ربيع هذا العام مستشارًا اقتصاديًا للبيت الأبيض: “من خلال عدسة ما قبل الوباء، يبدو الاقتصاد قويًا جدًا، وربما ساخنًا في الوقت الحالي”. ولكن بالنظر إلى كل المكاسب التي تحققت في المعروض من العمالة، “ربما لا ينبغي لنا أن نستخدم عدسة ما قبل الوباء للتفكير في الاقتصاد في الوقت الحالي”.

وكان المستثمرون على أهبة الاستعداد لأنهم يتوقعون فترة أطول من أسعار الفائدة المرتفعة. وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 4% خلال شهر أبريل، وهو أسوأ أداء له منذ سبتمبر. لكن وول ستريت تراقب أيضاً تطوراً رئيسياً آخر: ما الذي سيأتي بعد ذلك مع الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي.

وفي حين أن أداة السياسة الرئيسية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هي أسعار الفائدة، فقد اشترى المسؤولون أيضًا سندات بكميات كبيرة في عام 2020 خلال الوباء لتهدئة الأسواق المضطربة وتحفيز الاقتصاد. وهم الآن يقومون بتقليص حيازاتهم من السندات من خلال السماح للأوراق المالية بالنضج دون إعادة استثمارها. وقد أشار صناع السياسات إلى أنهم على استعداد لإبطاء هذه العملية قريبا.

ويعتقد بعض الاقتصاديين أن التغيير يمكن أن يأتي في هذا الاجتماع، في حين يعتقد آخرون أن صناع السياسات من المرجح أن ينتظروا حتى اجتماعهم في يونيو للإعلان عن خططهم.

عندما قلص بنك الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته العمومية قبل الجائحة، سمح للعملية بالذهاب إلى أبعد من اللازم، مما أدى إلى تعكير صفو الأسواق في منتصف عام 2019. تلك الفترة المتقلبة تجعل الميزانية العمومية نقطة تركيز للعديد من المستثمرين.



المصدر

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى