اقتصاد

ما هي الخطوة التالية بالنسبة لأسعار الفائدة؟ عصر “ذروة عدم اليقين”.


عندما يعتلي جيروم باول، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، المنصة في مؤتمره الصحفي بعد اجتماعه يوم الأربعاء، سوف يركز المستثمرون والعديد من الأمريكيين بشدة على سؤال واحد: متى سيبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة؟

ورفع صناع السياسات تكاليف الاقتراض بشكل حاد بين مارس/آذار 2022 ويوليو/تموز، إلى أعلى مستوى في 22 عاما عند 5.25 إلى 5.5%، في محاولة للسيطرة على التضخم السريع من خلال تهدئة الاقتصاد. لقد توقفوا منذ ذلك الحين، في انتظار رؤية رد فعل الاقتصاد.

ولكن مع اعتدال التضخم ونمو سوق العمل بوتيرة أكثر تواضعا، تتوقع وول ستريت على نحو متزايد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يبدأ في خفض أسعار الفائدة قريبا – ربما حتى خلال الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2024.

وكان مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي مترددين في تحديد متى قد يحدث ذلك، أو حتى الوعد بالانتهاء من رفع أسعار الفائدة. وذلك لأنهم ما زالوا يشعرون بالقلق من إمكانية انتعاش الاقتصاد أو توقف التقدم في ترويض التضخم. ولا يريد صناع السياسات إعلان النصر ثم يضطرون إلى التراجع عن ذلك.

وقال الاقتصاديون إنه من المرجح أن يتحدث السيد باول بنبرة غير ملتزمة هذا الأسبوع بالنظر إلى كل حالة عدم اليقين. بعد قرارهم يوم الأربعاء، سيصدر مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي ملخصًا ربع سنوي جديدًا للتوقعات الاقتصادية يوضح أين يعتقدون أن أسعار الفائدة ستكون في نهاية عام 2024، والتي ستشير إلى عدد تخفيضات أسعار الفائدة التي يتوقعون إجراؤها، إن وجدت. لكن التوقعات ستقدم القليل من التلميحات حول الموعد الذي قد تحدث فيه أي تحركات بالضبط.

ومن الممكن أن تحجب توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات وول ستريت حقيقة صارخة: هناك نطاق واسع من النتائج المحتملة لأسعار الفائدة في العام المقبل، اعتماداً على ما سيحدث في الاقتصاد على مدى الشهرين المقبلين.

وقال مايكل جابن، كبير الاقتصاديين الأميركيين في بنك أوف أميركا: “نحن في ذروة عدم اليقين إلى حد ما”.

لا ينبغي أن يحتوي هذا الأسبوع نفسه على مفاجآت: فمن المرجح أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة وخياراته مفتوحة، كما قال السيد جابين. ولكن بالنسبة للعام المقبل، كما قال هو وغيره من الاقتصاديين، هناك ثلاثة سيناريوهات محتملة – كل منها يمكن أن يدعو إلى وصفة سياسية مختلفة تماما.

كانت أسعار الفائدة تؤثر على سوق الإسكان، مما يثبط المستهلكين عن القيام بعمليات شراء كبيرة على الأموال المقترضة ويجعل توسيع الأعمال التجارية أقل جاذبية منذ أشهر – ويمكن أن تبدأ التأثيرات في التزايد.

إذا تباطأ الاقتصاد بشكل ملحوظ في نهاية عام 2023 وبداية عام 2024، فقد يدفع ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة عاجلاً وليس آجلاً لتجنب كبح النمو بقوة لدرجة أن الاقتصاد يغرق في الركود.

وقال جابين إنه إذا قام أصحاب العمل بتخفيض الوظائف في ديسمبر، فيمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في أوائل عام 2024. وقال إن هذا سيكون سيناريو “سهلا” بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي: سيكون من الواضح أن أسعار الفائدة بحاجة إلى الانخفاض.

ولكن هذا ليس ما يتوقعه أغلب الاقتصاديين.

ويعتقد معظم المتنبئين أن الاقتصاد من المرجح أن يستمر في النمو في أواخر هذا العام وفي العام المقبل، ولكن بشكل أبطأ مما كان عليه في الأرباع الأخيرة. ومن شأن هذا التبريد التدريجي أن يساعد التضخم على الاستمرار في الاعتدال.

في مثل هذا السيناريو، سيكون السؤال الرئيسي بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي هو متى سيخفض أسعار الفائدة – ولماذا. فهل يكون من المنطقي خفض تكاليف الاقتراض لمجرد انخفاض معدل التضخم، حتى ولو كانت البيانات الاقتصادية صامدة في الأساس؟

وقد اقترح مسؤولون في بنك الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك جون سي ويليامز، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وكريستوفر والر، أحد محافظي بنك الاحتياطي الفيدرالي، أن هذا ممكن. والمنطق بسيط إلى حد ما: لا يتم تعديل أسعار الفائدة بما يتناسب مع التضخم، لذا مع انخفاض التضخم، يمكن أن تبدأ أسعار الفائدة في التأثير بشكل أكبر على الاقتصاد بالشروط المعدلة.

وقال والر خلال إحدى الفعاليات التي ألقاها في 28 نوفمبر/تشرين الثاني: “إذا رأينا انخفاض التضخم مستمراً” و”إذا شعرنا بالثقة في أن التضخم انخفض بالفعل، فيمكنك عندئذ البدء في خفض سعر الفائدة لمجرد أن التضخم أقل”.

السؤال هو متى. وأشار السيد والر إلى أن الأمر قد يستغرق عدة أشهر من التقدم المطرد حتى يشعر المسؤولون بالارتياح.

وهذا يؤدي إلى الاحتمال النهائي. لقد تفاجأ الاقتصاديون بانتظام بقوة البيانات الاقتصادية وزيادات الأسعار منذ عام 2021، وقد يحدث ذلك مرة أخرى.

فإذا أصبح الاقتصاد والتضخم أكثر سخونة من المتوقع، فإن الوصفة ستكون بسيطة. ومن المرجح أن يحتاج المسؤولون إلى رفع أسعار الفائدة أكثر، كما أشاروا مرارا وتكرارا إلى أنهم على استعداد للقيام بذلك.

لكن السيناريوهات الأكثر تعقيدا ممكنة. ويمكن أن ينتعش الاقتصاد حتى مع تراجع التضخم، على سبيل المثال، مما يخلق تهديدا بأن يؤدي الطلب القوي إلى رفع الأسعار في المستقبل. وقال مايكل فيرولي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بنك جيه بي مورجان: “أعتقد أنهم سيكونون أكثر تردداً” في خفض أسعار الفائدة في هذه الحالة.

أو قد يتوقف التقدم على مسار التضخم حتى مع تباطؤ الاقتصاد، مما يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على الموازنة بين خطر الركود والتضخم المرتفع بشكل دائم.

وتساعد الاحتمالات العديدة في تفسير السبب وراء محاولة لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التي تتولى وضع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على خياراتها مفتوحة.

قال السيد باول خلال خطاب ألقاه في الأول من كانون الأول (ديسمبر): “بعد أن قطعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذا الحد بهذه السرعة، فإنها تتقدم للأمام بحذر”.



المصدر

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى