اقتصاد

ماذا يقول المتنبئون عن أسعار الفائدة (ولماذا يختلفون)


متى هو قريبا؟ أو بالضبط كم من الوقت في وقت لاحق؟

مع بداية العام، كانت هناك وجهة نظر واسعة النطاق بين الاقتصاديين وفي وول ستريت مفادها أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام. ربما في مارس، وربما في مايو، ولكن عاجلا وليس آجلا.

كانت تلك اللحظة التي طال انتظارها، بعد عامين من بدء بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى لها منذ عقود، تحمل احتمال تحسن معنويات المستهلكين، وزيادة تقييمات الشركات، وتحسين فرص تمويل الشركات. كان يطلق عليه “الحزب المحوري”، وكان الجميع مدعوين.

ولكن أعقب ذلك ثلاثة أشهر من بيانات التضخم الأكثر سخونة من المتوقع. وتوقعت الأسواق المالية بعد ذلك أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة واحدة، قرب نهاية العام، أو لا يخفضها على الإطلاق ــ استناداً إلى وجهة نظر مفادها أن البنك المركزي لن يرى فائدة تذكر في مثل هذه الخطوة طالما ظل التضخم مرتفعاً بعض الشيء وظل تشغيل العمالة منخفضاً. يكبر.

ارتفعت أسعار الفائدة على قروض المنازل والسيارات مرة أخرى. ويبدو أن الحفلة المحورية قد ألغيت. لكن بعض الخبراء يقولون إنه تم تأجيله، مما ترك المتنبئين منقسمين حول ما سيأتي به بقية العام.

ويؤكد بعض محللي السوق وخبراء اقتصاديي البنوك أن تخفيضات أسعار الفائدة لا تزال مطروحة على الطاولة. وكان تقرير الوظائف الصادر في شهر إبريل/نيسان، والذي أشار ضمناً إلى تباطؤ سوق العمل وتباطؤ نمو الأجور، قد أعطاهم بعض الحافز.

ويؤكد هؤلاء المحللون بشكل عام أن المقاييس الحالية للتضخم مبالغ فيها بسبب المؤشرات المتأخرة، التي تعكس ضغوط التكلفة منذ أكثر من عام مضى، والتي سوف تنحسر في الصيف. وهم يعتقدون أنه على الرغم من أن العملية المنتشرة لتثبيت استقرار الأسعار، والتي تسمى رسميا مكافحة التضخم، قد تواجه انتكاسات (وخاصة أي صدمة نفطية)، فإنها تسير على الطريق الصحيح.

ارتفع مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، بنسبة 2.7% على أساس سنوي في مارس، وهو أقل بكثير من ذروته البالغة 7.1% في يونيو 2022. ومع ذلك، فقد كان التقدم أبطأ هذا العام في هذا المقياس ومؤشر أسعار المستهلك الأعلى مستوى. الجهود الملحوظة والمحبطة للوصول إلى الهدف الرسمي لبنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المائة.

سكاندا أمارناث، المدير التنفيذي لمجموعة إمبلوي أمريكا، وهي مجموعة تركز على العمل وتتتبع بيانات التضخم وسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي، كانت في الأصل من بين أولئك الذين توقعوا خفض أسعار الفائدة في الربيع. وفي رسالة إخبارية حديثة، قال إن الربع الأول “كان مليئا بسلسلة من مفاجآت التضخم الصعودية” – من بؤر الاضطرابات المحتملة المعروفة مثل التأمين على السيارات وتلك الغامضة مثل رسوم إدارة المستشارين الماليين – ولكن “هذا لا يعني أن الانكماش التضخمي سيستمر”. لقد وصلت العملية إلى نهايتها.”

وقال أمارناث: “ما زلنا متفائلين”، مضيفاً أن “الانحرافات التضخمية الأخيرة هامشية في نهاية المطاف”، وأن “التخفيض الأول لأسعار الفائدة من المرجح أن يحدث في سبتمبر”.

كما تحافظ فرق البحث في اثنتين من الشركات الأكثر نفوذاً في وول ستريت على ثقتها في التهدئة التدريجية للتضخم ومجموعة من التخفيضات المقبلة في أسعار الفائدة.

وفيما يتعلق بمسألة التخفيضات هذا العام، قال فريق الأبحاث الأمريكي في بنك مورجان ستانلي، بقيادة إلين زينتنر، الأسبوع الماضي في مذكرة للعملاء: “نحن لا نزال متفائلين بشأن دعوتنا لثلاثة أطفال – لكننا نؤجل البداية إلى سبتمبر”. “.

ويتوقع بنك جولدمان ساكس تخفيضين في أسعار الفائدة هذا العام – أحدهما في يوليو، والآخر في نوفمبر.

ترتكز هذه الدعوات على فكرة مفادها أنه على الرغم من أن الحزب المحوري في الشتاء ربما كان مفرط النشاط، إلا أن التعليقات المتشائمة في الآونة الأخيرة كانت مبالغ فيها.

أظهرت مكالمات أرباح الشركات في الشهر الماضي أن مجموعة متنوعة من الشركات تخسر مبيعاتها من العملاء الذين سئموا التضخم والذين أصبحوا أكثر انتقائية. لكن آخرين، الذين لديهم زيادات في الزيادات أو دخل الاستثمار، يراهنون على خدمات وسلع أكثر تكلفة.

واستقرت سلاسل التوريد وأسواق الطاقة بعد أن تضررت بسبب الوباء والحرب في أوروبا، مما خفف بعض ضغوط الأسعار. لكن ليندسي بيجزا، كبير الاقتصاديين في شركة Stifel Financial، قال في مقابلة أجرتها معه شبكة CNBC مؤخرًا، إن بنك الاحتياطي الفيدرالي “لم يبذل ما يكفي لقتل المستهلك حقًا من أجل التسبب في تباطؤ التضخم في جانب الطلب”.

والحقيقة غير المريحة، وفقاً لوجهة نظر مشتركة بين العاملين في مجال التمويل، هي أن هذه الفترة من تسريح العمال المنخفضة إلى حد غير عادي ربما لابد أن تنتهي حتى يتم ترويض نمو الأجور وفي نهاية المطاف التضخم بشكل كامل.

قال خوسيه توريس، كبير الاقتصاديين في شركة Interactive Brokers: “لا تزال ظروف العمل قوية – لا يوجد سبب للاعتقاد بأن التضخم سوف يتباطأ بشكل ملموس في نهاية العام”.

وقال إن الاقتصاد الساخن “يؤدي إلى ارتفاع فواتير الأجور هيكليا” لأصحاب العمل، الذين ما زالوا يختارون الاستجابة لهذه التكلفة من خلال رفع الأسعار عندما يستطيعون ذلك. ويخلص توريس إلى أن هذا يجعل الرحلة إلى هدف التضخم الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي “شبه مستحيل في هذه المرحلة في ظل غياب ارتفاع في معدلات البطالة”.

ويعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في تخفيف أسعار الفائدة في وقت أقرب من العام المقبل.

ويتفق أغلب الاقتصاديين الذين يدرسون البيانات على أن الرغبة المستمرة في دفع ثمن أشياء أكثر تكلفة (أو “عدم حساسية الأسعار”) تشكل جزئياً سبباً لاستمرار التضخم.

أكد تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في شركة أبولو جلوبال مانجمنت، أن الطبقة المتوسطة العليا والأكثر ثراءً هي التي تغذي زيادات أسعار الخدمات على وجه التحديد والتضخم بشكل عام، حتى في الوقت الذي أفادت فيه العديد من الشركات أن عملائها من ذوي الدخل المنخفض يخفضون أسعارهم، سعياً وراء ذلك. الصفقات والتداول لأسفل للحفظ.

ويتوقع أنه لن يكون هناك تقدم يذكر في قراءات التضخم القادمة وأنه لن يكون هناك تخفيضات في أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام.

وقال سلوك في مذكرة بحثية: «بسبب الارتفاع الكبير في سوق الأوراق المالية والتدفقات النقدية الكبيرة» من حسابات الادخار والسندات ذات العائد المرتفع، فإن «الأسر الأمريكية لديها المزيد من الأموال للسفر على متن الطائرات، والإقامة في الفنادق، وتناول الطعام في المطاعم». المطاعم والذهاب إلى الأحداث الرياضية والمتنزهات والحفلات الموسيقية.

قال بريستون كالدويل، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في الشركة، إن شركة الخدمات المالية Morningstar، “لا تزال تتوقع عودة التضخم بشكل أساسي إلى طبيعته في عام 2024” وتخفيض أسعار الفائدة بحلول أوائل الخريف.

وقال إن هذه الدعوة تعتمد في الغالب على توقع أن التدابير الحكومية لتضخم الإيجارات – المسؤولة مؤخرًا عن الغالبية العظمى من التضخم فوق الهدف – سوف تتماشى قريبًا مع قراءات القطاع الخاص الأخيرة، والتي كانت أكثر اعتدالًا.

وأكد كالدويل أن “البيانات الرائدة لا تزال تشير بقوة إلى انخفاض حتمي في تضخم المساكن، حتى مع أن التوقيت الدقيق لا يزال غير مؤكد إلى حد ما”.

إن تقييم اتجاه عنصر كبير في مؤشر أسعار المستهلك المعروف باسم الإيجار المعادل للمالكين ــ وهو تقدير لما قد يدفعه أصحاب المساكن، الذين يشكلون ثلثي الأسر، إذا استأجروا منازلهم ــ أربك المتنبئين. منذ أوائل العام الماضي، كان مجموعة متنوعة من الخبراء يخمنون بشكل خاطئ متى سيتلاشى باعتباره محركًا للتضخم.

يصف الخبير الاقتصادي جيسون فورمان من جامعة هارفارد الإيجار المعادل للمالكين بأنه “الإيجار الضمني الذي تدين به لنفسك كل شهر باعتبارك مالك المنزل”. وهذا يميل إلى إرباك المالكين، وخاصة أولئك الذين لديهم أقساط رهن عقاري ثابتة، والذين يعتقدون أن مساكنهم هي أصل، وليس خدمة يقدمونها لأنفسهم. لقد أصبح موضع جدل بين الخبراء.

وفي القراءة الأخيرة، وضع مؤشر أسعار المستهلك معدل التضخم عند 3.5 بالمئة خلال العام الماضي. يشير مقياس بديل ــ وهو مقياس يستخدم في الدول المتقدمة الكبرى الأخرى ولا يشمل الإيجار المعادل للمالك ــ إلى أن الاقتصاد الأمريكي كان يحوم تحت أو أعلى بقليل من هدف التضخم الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ يونيو (حزيران). ولكن عمليا لا يتوقع أحد أن يغير المسؤولون مقاييس التضخم التي اختاروها في هذه الدورة.

لذا فإن نهج الانتظار والترقب هو السائد، مع استمرار ارتفاع أسعار الفائدة في هذه الأثناء. ويظل التوقيت عاجلاً أم آجلاً غامضاً كما كان دائماً.



المصدر

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى