اقتصاد

لقد تمكنت الشركات الأمريكية من تجنب الأضرار الناجمة عن ارتفاع أسعار الفائدة. في الوقت الراهن.


وكان التنبؤ واضحا: فالارتفاع السريع في أسعار الفائدة الذي ينظمه بنك الاحتياطي الفيدرالي من شأنه أن يحد من الإنفاق الاستهلاكي وأرباح الشركات، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في معدلات التوظيف وتهدئة الاقتصاد الساخن.

لكن الأمر لم يسير على النحو الذي توقعه المتنبئون. لقد تراجع التضخم، لكن أكبر الشركات في البلاد تجنبت الضرر الناجم عن ارتفاع أسعار الفائدة. ومع ارتفاع الأرباح مرة أخرى، تواصل الشركات توظيف العمالة، الأمر الذي أعطى الاقتصاد وسوق الأوراق المالية دفعة لم يتوقعها إلا قليلون عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة قبل عامين تقريبا.

هناك سببان رئيسيان وراء تجنب الشركات الكبرى مطرقة أسعار الفائدة المرتفعة. وبنفس الطريقة التي لا يزال متوسط ​​سعر الفائدة على القروض العقارية الأسرية القائمة فيها لا يتجاوز 3.6 في المائة ــ وهو ما يعكس الملايين من المالكين الذين اشتروا أو أعادوا تمويل المنازل بشروط منخفضة التكلفة التي كانت سائدة حتى أوائل العام الماضي ــ لجأ قادة الشركات الأميركية إلى الحصول على تمويل رخيص في سوق السندات قبل أن تبدأ أسعار الفائدة في الارتفاع.

أيضًا، مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة إلى ما يزيد عن 5%، من ما يقرب من الصفر في بداية عام 2022، بدأ كبار المسؤولين الماليين في تلك الشركات في تحويل فائض النقد إلى استثمارات ولدت مستوى أعلى من دخل الفائدة.

وهذا يعني أن صافي مدفوعات الفائدة – الأموال المستحقة على الديون، ناقص الدخل من الاستثمارات التي تحمل فائدة – للشركات الأمريكية انخفضت إلى 136.8 مليار دولار بحلول نهاية سبتمبر. وأظهرت بيانات من مكتب التحليل الاقتصادي أن هذا مستوى منخفض لم نشهده منذ الثمانينات.

وقد يتغير ذلك قريبا.

في حين أن العديد من الشركات الصغيرة وبعض المقترضين من الشركات المحفوفة بالمخاطر قد شهدت بالفعل ارتفاع تكاليف الفائدة، فإن الشركات الكبرى ستواجه ارتفاعًا حادًا في تكاليف الاقتراض في السنوات المقبلة إذا لم تبدأ أسعار الفائدة في الانخفاض. وذلك لأن موجة من الديون ستستحق في أسواق سندات وقروض الشركات على مدى العامين المقبلين، ومن المرجح أن تضطر الشركات إلى إعادة تمويل هذا الاقتراض بمعدلات أعلى.

ما يقرب من ثلث الديون البالغة 1.3 تريليون دولار التي أصدرتها الشركات في ما يسمى بسوق السندات غير المرغوب فيها، حيث يمول المقترضون الأكثر خطورة عملياتهم، سيأتي موعد استحقاقها في السنوات الثلاث المقبلة، وفقا لبحث أجراه بنك أوف أمريكا.

ويبلغ متوسط ​​”القسيمة” أو سعر الفائدة على السندات التي يبيعها هؤلاء المقترضون حوالي 6 في المائة. لكن الاقتراض اليوم سيكلف الشركات ما يقرب من 9 في المائة، وفقا لمؤشر تديره شركة ICE Data Services.

ويعترف محللو الائتمان والمستثمرون بأنهم غير متأكدين مما إذا كان الضرر النهائي سيكون قابلاً للاحتواء أو كافياً لتفاقم الانكماش الاقتصادي. وستعتمد شدة التأثير إلى حد كبير على المدة التي ستظل فيها أسعار الفائدة مرتفعة.

“أعتقد أن السؤال الذي يطرحه الأشخاص الذين يشعرون بالقلق حقا بشأن هذا الأمر هو: هل ستكون هذه القشة التي ستكسر ظهر البعير؟” قال جيم كارون، مدير المحفظة في بنك مورجان ستانلي. “هل هذا يخلق الانهيار؟”

والخبر السار هو أن الديون المستحقة بحلول نهاية عام 2024 في سوق السندات غير المرغوب فيها تشكل حوالي 8 في المائة فقط من السوق القائمة، وفقا للبيانات التي جمعتها بلومبرج. وفي جوهر الأمر، فإن أقل من عُشر كومة الديون الجماعية يحتاج إلى إعادة تمويل في وقت قريب. لكن المقترضين قد يشعرون بارتفاع تكاليف الاقتراض في وقت أقرب من ذلك: عادةً ما تحاول الشركات ذات التصنيف غير المرغوب فيه إعادة التمويل في وقت مبكر حتى لا تعتمد على المستثمرين للحصول على التمويل في اللحظة الأخيرة. وفي كلتا الحالتين، كلما ظلت أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، كلما زاد عدد الشركات التي يتعين عليها استيعاب تكاليف الفائدة المرتفعة.

من بين الشركات الأكثر تعرضا لارتفاع أسعار الفائدة هي “الزومبي” – تلك الشركات غير القادرة بالفعل على توليد ما يكفي من الأرباح لتغطية مدفوعات الفائدة. وكانت هذه الشركات قادرة على الاستمرار عندما كانت أسعار الفائدة منخفضة، ولكن ارتفاع أسعار الفائدة يمكن أن يدفعها إلى الإفلاس.

وقال أتسي شيث، المدير الإداري لاستراتيجية الائتمان في وكالة موديز، إنه حتى إذا تمت إدارة التحدي، فمن الممكن أن يكون له آثار ملموسة على النمو والتوظيف.

وقالت شيث: «إذا قلنا إن تكلفة اقتراضهم للقيام بهذه الأشياء أصبحت الآن أعلى قليلاً مما كانت عليه قبل عامين، فإن المزيد من قادة الشركات قد يقررون: ربما سأقوم بتوظيف عدد أقل من الناس. ربما لن أقوم بإنشاء هذا المصنع. ربما سأخفض الإنتاج بنسبة 10 بالمائة. قد أقوم بإغلاق المصنع. ربما أقوم بطرد الناس.”

ويتجلى بعض هذا التأثير المحتمل بالفعل في أماكن أخرى، بين الغالبية العظمى من الشركات التي لا تمول نفسها من خلال مكائد بيع السندات أو القروض للمستثمرين في أسواق ائتمان الشركات. وتضطر هذه الشركات ــ الشركات الخاصة الصغيرة المسؤولة عن ما يقرب من نصف العمالة في القطاع الخاص في البلاد ــ إلى دفع مبالغ أكبر كثيرا في مقابل الديون.

إنهم يمولون عملياتهم باستخدام النقد من المبيعات، وبطاقات الائتمان التجارية، والقروض الخاصة – وكلها خيارات أكثر تكلفة بشكل عام لتمويل كشوف المرتبات والعمليات. وكانت الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم ذات التصنيف الائتماني الجيد تدفع 4 في المائة مقابل خط ائتمان من مصرفيها قبل عامين، وفقا للاتحاد الوطني للأعمال المستقلة، وهي مجموعة تجارية. والآن، يدفعون فائدة بنسبة 10% على القروض قصيرة الأجل.

لقد تباطأ التوظيف داخل هذه الشركات، وأصبحت أرصدة بطاقات الائتمان الخاصة بها أعلى مما كانت عليه قبل الوباء، حتى مع تباطؤ الإنفاق.

وقال محللون في بنك أوف أمريكا: “يشير هذا لنا إلى أن المزيد من الشركات الصغيرة لا تدفع الرصيد الكامل وتستخدم بطاقات الائتمان كمصدر للتمويل”، مضيفين أن ذلك يشير إلى “ضغوط مالية على بعض الشركات”، على الرغم من أنه ليست مشكلة واسعة النطاق بعد.

بالإضافة إلى الشركات الصغيرة، فإن بعض الشركات الخاصة الضعيفة التي لديها إمكانية الوصول إلى أسواق ائتمان الشركات تعاني بالفعل من ارتفاع تكاليف الفائدة. وبدعم من مستثمري الأسهم الخاصة، الذين عادة ما يشترون الشركات ويثقلونها بالديون لاستخلاص الأرباح المالية، تقترض هذه الشركات في سوق القروض ذات الرفع المالي، حيث يأتي الاقتراض عادة بسعر فائدة عائم يرتفع وينخفض ​​على نطاق واسع بما يتماشى مع سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. التعديلات.

تحتفظ وكالة موديز بقائمة الشركات التي حصلت على تصنيف B3 سلبيًا أو أقل، وهو تصنيف ائتماني منخفض جدًا مخصص للشركات التي تمر بضائقة مالية. ما يقرب من 80 في المائة من الشركات المدرجة في هذه القائمة هي عمليات استحواذ مدعومة بالأسهم الخاصة.

وقد سعى بعض هؤلاء المقترضين إلى إيجاد طرق مبتكرة لتمديد شروط ديونهم، أو لتجنب دفع الفائدة إلى أن يتحسن المناخ الاقتصادي.

وقد أعادت شركة بيع السيارات المستعملة كارفانا ــ بدعم من شركة الأسهم الخاصة العملاقة أبولو جلوبال مانجمنت ــ التفاوض بشأن ديونها هذا العام للقيام بذلك على وجه التحديد، الأمر الذي سمح لإدارتها بخفض الخسائر في الربع الثالث، دون تضمين تكاليف الفائدة المتزايدة التي تؤجلها.

ويأمل قادة الشركات المعرضة للخطر أن يلوح في الأفق مزيج هادئ من الأخبار الاقتصادية – مع تلاشي التضخم بشكل كبير مع ثبات النمو الاقتصادي الإجمالي، مما يسمح لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي بإنهاء دورة زيادة أسعار الفائدة أو حتى خفض أسعار الفائدة قليلاً.

بعض الأبحاث الحديثة توفر القليل من هذا الأمل.

في سبتمبر/أيلول، نشر خبراء اقتصاديون في بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو توقعات نموذجية تشير إلى أن “التضخم سيعود إلى ما يقرب من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي بحلول منتصف عام 2024” دون حدوث انكماش اقتصادي كبير. إذا حدث ذلك، فإن انخفاض أسعار الفائدة للشركات التي تحتاج إلى أموال جديدة يمكن أن يأتي للإنقاذ في وقت أقرب بكثير مما كان متوقعا في السابق.

قليلون، في هذه المرحلة، يرون في ذلك ضمانة، بما في ذلك السيدة شيث في وكالة موديز.

وقالت: “كان لدى الشركات الكثير من الأشياء التي قد تنفد في العام المقبل”.



المصدر

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى