أبقى مجلس الاحتياطي الاتحادي (البنك المركزي الأمريكي) أسعار الفائدة دون تغيير يوم الأربعاء بينما ترك الباب مفتوحا أمام زيادة مستقبلية، وهو موقف حذر في وقت يتراجع فيه التضخم السريع لكنه لم يتم التغلب عليه بعد.

ظلت أسعار الفائدة ثابتة في نطاق يتراوح بين 5.25 إلى 5.5% منذ يوليو/تموز، بعد أن كانت قريبة من الصفر في مارس/آذار 2022. ويعتقد صناع السياسات أن تكاليف الاقتراض أصبحت الآن مرتفعة بما يكفي للتأثير على النمو الاقتصادي إذا ظلت عند هذا المستوى مع مرور الوقت. .

ومن خلال تهدئة الطلب، يأمل بنك الاحتياطي الفيدرالي في حث الشركات على رفع الأسعار بسرعة أقل. وفي حين صمد الاقتصاد حتى الآن – كان النمو قويا بشكل غير عادي هذا الصيف – فقد انخفض التضخم منذ عام 2022. وتباطأت الزيادات الإجمالية في الأسعار إلى 3.4 في المائة اعتبارا من سبتمبر، بانخفاض عن 7 في المائة في ذروتها.

ويحاول صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن محاربة التضخم بقية الطريق حتى يصل إلى 2 في المائة. وكانت التركيبة التي تتألف من المرونة الاقتصادية واعتدال التضخم سبباً في منح المسؤولين الأمل في أنهم قد يتمكنون من تحقيق هذه الغاية، وإبطاء الاقتصاد تدريجياً وبشكل غير مؤلم نسبياً في “هبوط ناعم” نادر. ولكن في الوقت نفسه، فإن الزخم الاقتصادي المستمر يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على التساؤل عما إذا كان قد فعل ما يكفي للضغط على النمو وسحق الزيادات في الأسعار.

والسؤال الرئيسي الذي يواجه مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي هو ما إذا كانوا سيحتاجون إلى إجراء زيادة نهائية واحدة في أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة، وهو الاحتمال الذي تركوه على قيد الحياة يوم الأربعاء.

وقال جيروم باول، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، في مؤتمر صحفي بعد القرار: “لم يتم الشعور بالآثار الكاملة لتشديد السياسة النقدية بعد”. وأضاف: “بالنظر إلى ما وصلنا إليه، إلى جانب الشكوك والمخاطر التي نواجهها، فإن اللجنة تتصرف بحذر”.

وقال السيد باول إن المسؤولين سيتخذون قرارات بشأن مدى التعزيز الإضافي للسياسة الذي قد تكون هناك حاجة إليه – والمدة التي ستحتاجها أسعار الفائدة للبقاء مرتفعة – بناءً على البيانات الاقتصادية وكيف تتشكل المخاطر المختلفة التي تهدد التوقعات.

في الاجتماع السابق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، في سبتمبر، توقع صناع السياسة أن زيادة أخرى بمقدار ربع نقطة في أسعار الفائدة ستكون مناسبة على الأرجح قبل نهاية عام 2023. لكن المسؤولين لم يصدروا توقعات اقتصادية محدثة يوم الأربعاء – من المقرر أن تأتي المجموعة التالية بعد ذلك. اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي يومي 12 و13 ديسمبر/كانون الأول – وقد تغيرت الظروف منذ ذلك الحين.

وذلك لأن أسعار الفائدة الأطول أجلا في الأسواق قفزت إلى مستويات أعلى. وفي حين يحدد بنك الاحتياطي الفيدرالي تكاليف الاقتراض القصير الأجل، فإن أسعار الفائدة الأطول أجلا تتكيف مع مزيد من التأخير ولمجموعة متنوعة من الأسباب. وقد أدى صعودها الأخير إلى جعل كل شيء من الرهن العقاري إلى ديون الشركات أكثر تكلفة، وهو ما قد يساعد في تهدئة الاقتصاد. وقد يقلل هذا التغيير من ضرورة قيام مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بشكل أكبر.

وقال بنك الاحتياطي الفيدرالي في بيانه يوم الأربعاء: “من المرجح أن تؤثر الظروف المالية والائتمانية الأكثر صرامة على الأسر والشركات على النشاط الاقتصادي والتوظيف والتضخم”، مشيرًا حديثًا إلى الظروف المالية باعتبارها قيودًا على النمو.

وقال جينادي غولدبرغ، خبير استراتيجي في أسعار الفائدة في شركة تي دي سيكيوريتيز، عن هذا الخط: “إنها طريقتهم في القول بأن ارتفاع أسعار الفائدة أمر مهم”. “إن أسعار الفائدة تقوم ببعض عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي نيابةً عنهم.”

وأوضح باول أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يراقب عن كثب ارتفاع أسعار الفائدة في السوق – خاصة لمعرفة ما إذا كانت القفزة مستدامة، وإلى أي مدى تتدفق للضغط على المستهلكين من خلال أسعار الرهن العقاري وتكاليف الاقتراض الأخرى.

لكن السيد باول قال إن الاقتصاديين العاملين في بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يتوقعوا حدوث ركود وشيك، مما يشير إلى أنهم لا يرون أن ارتفاع تكاليف الاقتراض يضر بالاقتصاد بشدة.

وقال إن صناع السياسات ما زالوا يركزون على ما إذا كانت أسعار الفائدة مرتفعة بما يكفي لضمان تهدئة التضخم بالكامل، في ضوء الأدلة الأخيرة على استمرار القوة الاقتصادية.

وقال باول: «لسنا واثقين بعد من أننا حققنا مثل هذا الموقف».

وفي حين أدت تحركات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تقليص بعض أجزاء الاقتصاد، مثل سوق الإسكان، فإن سوق العمل يستمر في التحرك. لقد تباطأ التوظيف، لكنه لا يزال أسرع مما كان عليه قبل الوباء. وقد تباطأت مكاسب الأجور، ولكنها أصبحت أيضا أسرع مما كانت عليه قبل عام 2020.

ومع فوز الأميركيين بالوظائف والعلاوات، استمروا في فتح محافظهم. فقد ارتفع الإنفاق بسرعة أكبر مما توقعه الاقتصاديون في سبتمبر/أيلول، وكان النمو في الإجمال أسرع كثيراً مما كان يتوقعه أغلب المتنبئين بعد عام ونصف من حملة بنك الاحتياطي الفيدرالي لتهدئة الاقتصاد.

وأشار مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في بيانهم يوم الأربعاء إلى أن الاقتصاد يتوسع بوتيرة “قوية”، وهي ترقية من “القوي” سابقًا.

وقد تصبح هذه القوة مشكلة بالنسبة لمحافظي البنوك المركزية، إذا استمرت. وإذا ظل المستهلكون متعطشين للسلع والخدمات، فقد تستمر الشركات في رفع أسعارها، الأمر الذي يزيد من صعوبة القضاء على ما تبقى من التضخم السريع. ولهذا السبب يراقب صناع السياسات بعناية الزخم الاقتصادي بينما يدرسون سياستهم المستقبلية.

ومن ناحية أخرى، لا يريد المسؤولون في بنك الاحتياطي الفيدرالي الضغط على المكابح بقوة، فيفعلون الكثير إلى الحد الذي يجعلهم يغرقون الاقتصاد في الركود عندما لا يكون ذلك ضرورياً. غالبًا ما تعمل تغييرات السياسة بتأخر. وقد يستغرق الأمر شهوراً قبل أن تظهر التأثيرات التراكمية لزيادات أسعار الفائدة بشكل كامل.

وقال باول: “لقد كان الجميع سعداء للغاية عندما رأوا أننا تمكنا من تحقيق تقدم كبير جدًا فيما يتعلق بالتضخم دون رؤية هذا النوع من الزيادة في البطالة” وهو أمر نموذجي مع زيادات أسعار الفائدة.

لكنه قال إن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يعتقد أن التباطؤ في سوق العمل والنمو الإجمالي من المرجح أن يكون ضروريا.

وقال إن التضخم انخفض مع شفاء الاضطرابات في سلسلة التوريد الوبائية ومع إمداد جديد بالعمال ساعد في إعادة سوق العمل إلى التوازن. لكن هذه العوامل قد لا تكون كافية لإعادة التضخم إلى وضعه الطبيعي.

وقال: “ما نفعله بالطلب سيظل مهما”، مضيفا في وقت لاحق أن “التباطؤ يمنحنا، على ما أعتقد، إحساسا أفضل بمدى ما يتعين علينا القيام به إذا كنا بحاجة إلى بذل المزيد”.