أظهرت بيانات التضخم الصادرة يوم الثلاثاء أن زيادات الأسعار ظلت معتدلة في نوفمبر، وهي أحدث علامة على أن التضخم قد تباطأ بشكل كبير عن ذروته في يونيو 2022. ومن المرجح أن يبقي هذا الاحتياطي الفيدرالي على المسار الصحيح لترك أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه الأخير لهذا العام، والذي سيعقد هذا الأسبوع.
صدر مؤشر أسعار المستهلك في الوقت الذي بدأ فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه الذي يستمر يومين، والذي سيختتم بإصدار قرار سعر الفائدة ومجموعة جديدة من التوقعات الاقتصادية الفصلية في الساعة الثانية بعد ظهر يوم الأربعاء. ومن المقرر بعد ذلك أن يعقد جيروم باول، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، مؤتمرًا صحفيًا.
وقد تبنى محافظو البنوك المركزية التباطؤ الأخير في زيادات الأسعار، وتشير بيانات يوم الثلاثاء إلى حد كبير إلى أن التضخم لا يزال أقل مما كان عليه في وقت سابق من هذا العام. وارتفع التضخم الإجمالي بنسبة 0.1% على أساس شهري، مما يمثل زيادة بنسبة 3.1% مقارنة بالعام السابق.
وكان ذلك أقل من 3.2 بالمئة في أكتوبر، وهو أقل بشكل ملحوظ من الذروة التي تجاوزت 9 بالمئة في صيف عام 2022.
لكن بعض التفاصيل الأساسية للتقرير يمكن أن تجعل مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي حذرين بينما يفكرون في ما يجب فعله بعد ذلك فيما يتعلق بأسعار الفائدة. ويتوقع المستثمرون أن يبدأ محافظو البنوك المركزية في خفض تكاليف الاقتراض خلال النصف الأول من عام 2024، على الرغم من أن المسؤولين يحاولون إبقاء خياراتهم مفتوحة.
وبعد استبعاد المواد الغذائية والوقود المتقلبة لإعطاء فكرة أوضح عن اتجاهات التضخم الأساسية، ارتفع ما يسمى بالتضخم الأساسي بسرعة أكبر على أساس شهري. كما ارتفع المؤشر الذي تتم مراقبته عن كثب والذي يتتبع نفقات الإسكان بسرعة أكبر. ويسمى هذا المقياس “الإيجار المعادل للمالكين” لأنه يقدر كم سيكلف شخص ما استئجار منزل يملكه، وكان الاقتصاديون يتوقعون انخفاضه.
وقالت بليرينا أوروتشي، كبيرة الاقتصاديين الأمريكيين في شركة تي رو برايس: “إن ذلك يعزز فكرة أن الطريق سيكون وعراً نحو مكافحة التضخم”. “لا يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر جدًا في مواجهة تضخم الخدمات المرن.”
وارتفع التضخم الأساسي بنسبة 4 في المائة مقارنة بالعام السابق، وظل ثابتا منذ أكتوبر. ولا تزال هذه الوتيرة أعلى بكثير من وتيرة 2 في المائة تقريبًا التي كانت طبيعية قبل ظهور الوباء.
ويتوقع العديد من الاقتصاديين أن يستمر التضخم في الانخفاض في عام 2024.
وهذا جزئيا وظيفة السياسة النقدية. ورفع مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل حاد بين مارس 2022 وهذا الصيف في محاولة لإبطاء الاقتصاد، على أمل تهدئة الطلب بما يكفي لخفض التضخم. ومع ارتفاع تكلفة الاقتراض لإجراء عمليات شراء كبيرة، هدأت سوق الإسكان إلى حد ما وهدأت سوق السيارات.
وقد حصل صناع السياسات أيضًا على المساعدة من جانب العرض في الاقتصاد. وانسدت طرق الشحن خلال الوباء لكنها أصبحت خالية منذ ذلك الحين، واستجابت المصانع للطلب، مما خفف من النقص في بعض المنتجات الرئيسية. وساعدت العودة إلى الوضع الطبيعي في دفع أسعار السلع للانخفاض في الأشهر الأخيرة.
ومع عودة العمال إلى سوق العمل، لشغل الوظائف الشاغرة، تباطأت مكاسب الأجور ــ وهو ما قد يشير إلى أن صناعات الخدمات ذات العمالة الكثيفة سوف تتوقف عن رفع الأسعار بالسرعة نفسها.
وقد أبقى مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن تكاليف الاقتراض ثابتة لعدة أشهر في محاولة لتقييم ما إذا كانوا قد قاموا بتعديل السياسة بما يكفي لإعادة زيادات الأسعار إلى وتيرة طبيعية مع مرور الوقت.
وقال نيل دوتا، رئيس الأبحاث الاقتصادية في رينيسانس ماكرو، عقب التقرير: “يجب تشجيعهم بشدة”. “التضخم ينخفض بسرعة أكبر بكثير مما توقعوه، والرقم الجديد لا يغير ذلك حقا.”
ومع ذلك، كان محافظو البنوك المركزية مترددين في إعلان النصر في وقت حيث يتحسن التضخم ولكنه لا يزال مرتفعا. ويتوقع الاقتصاديون أن يحافظوا على هذا النهج الحذر هذا الأسبوع، على الرغم من أن الكثيرين يعتقدون أن الخطوة التالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي ستكون خفض أسعار الفائدة.
وقال باول خلال خطاب ألقاه مؤخرا: “سيكون من السابق لأوانه أن نستنتج بثقة أننا حققنا موقفا تقييديا بما فيه الكفاية، أو التكهن بموعد تخفيف السياسة”.
ويعتقد المستثمرون أن تكاليف الاقتراض يمكن أن تنخفض في أقرب وقت في النصف الأول من عام 2024، بناء على توقعات السوق، على الرغم من أن الزخم الاقتصادي المستمر أو الأسعار العنيدة يمكن أن تؤخر ذلك.
وقالت السيدة أوروتشي إن الثبات في تكاليف الإسكان في تقرير يوم الثلاثاء من المحتمل أن “يدفع أي تخفيضات متوقعة إلى وقت لاحق من العام”. ولن يرغب صناع السياسات في عكس مسارهم في وقت قد تتعثر فيه الزيادات في الأسعار بمعدل لا يزال مرتفعا.
وفاجأ التضخم المتنبئين مرارا وتكرارا منذ عام 2021 عندما تراجع ثم عاد للارتفاع مرة أخرى، مما يجعل التنبؤ بمدى سرعة تلاشيه الآن تحديا.
وقالت لورا روزنر واربورتون، كبيرة الاقتصاديين في مجلة MacroPolicy Perspectives: “من الصعب أن تكون واثقاً بعد السنوات القليلة الماضية”.
