اقتصاد

التضخم عنيد. هل العجز في الميزانية الفيدرالية يجعل الأمر أسوأ؟


هناك سؤال بالغ الأهمية يخيم على الاقتصاد الأميركي والانتخابات الرئاسية في الخريف: لماذا لا تزال أسعار المستهلك تنمو بسرعة غير مريحة، حتى بعد الحملة المتواصلة التي قام بها بنك الاحتياطي الفيدرالي لإبطاء الاقتصاد من خلال رفع أسعار الفائدة؟

وقد قدم الاقتصاديون وخبراء السياسة عدة تفسيرات. بعضها في الأساس عبارة عن مراوغات في اللحظة الاقتصادية الحالية، مثل الارتفاع المتأخر بعد الوباء في تكلفة التأمين على المنازل والسيارات. وهناك مشكلات أخرى تتعلق بقضايا هيكلية طويلة الأمد، مثل الافتقار إلى المساكن ذات الأسعار المعقولة التي أدت إلى ارتفاع الإيجارات في المدن الكبرى مثل نيويورك حيث يتنافس المستأجرون المحتملون على الوحدات.

لكن بعض الاقتصاديين، بما في ذلك كبار المسؤولين في صندوق النقد الدولي، قالوا إن الحكومة الفيدرالية تتحمل بعض اللوم لأنها استمرت في ضخ كميات كبيرة من الأموال المقترضة في الاقتصاد في وقت لم يكن فيه الاقتصاد بحاجة إلى تعزيز مالي.

ويأتي هذا الاقتراض نتيجة لعجز الميزانية الفيدرالية الذي ارتفع بسبب التخفيضات الضريبية وزيادة الإنفاق. فهو يساعد على تغذية الطلب على السلع والخدمات من خلال توجيه الأموال إلى الشركات والأشخاص الذين يخرجون بعد ذلك وينفقونها.

وحذر مسؤولون في صندوق النقد الدولي من أن العجز يؤدي أيضا إلى ارتفاع الأسعار. وفي تقرير صدر في وقت سابق من هذا الشهر، كتبوا أنه على الرغم من أن الأداء الاقتصادي الأميركي الأخير كان مبهراً، إلا أنه كان مدفوعاً جزئياً بوتيرة الاقتراض “التي لا تتماشى مع الاستدامة المالية في الأمد البعيد”.

وقال صندوق النقد الدولي إن السياسات المالية الأمريكية تضيف نحو نصف نقطة مئوية إلى معدل التضخم الوطني وتزيد من “المخاطر قصيرة المدى لعملية خفض التضخم” – قائلا بشكل أساسي إن الحكومة كانت تعمل لأغراض متعارضة مع بنك الاحتياطي الفيدرالي.

ويرفض الاقتصاديون في إدارة بايدن، وبعض المحللين في وول ستريت، هذا الرأي. وقال مسؤولو الإدارة إن التحليل الذي يقوم عليه مزاعم صندوق النقد الدولي غير قابل للتصديق. ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن التقرير وجد أن السياسة الفيدرالية تضيف قدرًا كبيرًا إلى التضخم حاليًا كما فعلت قبل عامين، في وقت كانت فيه المدفوعات المباشرة للمستهلكين والبرامج الأخرى من مشروع قانون التحفيز للرئيس بايدن لعام 2021 تزيد الإنفاق في جميع أنحاء الاقتصاد.

وأشار مسؤولو الإدارة إلى تدابير أخرى للسياسة المالية، بما في ذلك التحليل المستمر الذي أجراه معهد بروكينجز في واشنطن، والذي أشار إلى أن سياسات الضرائب والإنفاق الحكومية لم تضيف بشكل كبير إلى النمو الاقتصادي أو التضخم الآن أو في الماضي القريب.

وقال جاريد بيرنشتاين، رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض، في مقابلة أجريت معه: “لا أعتقد أن سجل التضخم الأخير يدعم قصة الطلب المفرط”. “أعتقد أن ما رأيناه هو أنه مع تفكك سلاسل التوريد، تباطأ الطلب في سوق العمل إلى حد ما. لقد تمكنا من الحفاظ على معدلات بطالة منخفضة تاريخياً مع حدوث انكماش كبير في التضخم.

وأضاف بيرنشتاين أنه بينما كان مسؤولو الإدارة حريصين على عدم التعليق على قرارات سعر الفائدة التي يتخذها البنك المركزي، فإن “موقفنا المالي لا يحارب بنك الاحتياطي الفيدرالي”.

إن المناقشة مهمة حول كيفية قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي يتحمل المسؤولية الأساسية عن السيطرة على نمو الأسعار، بوضع السياسة في الأشهر المقبلة.

ودخل المستثمرون العام وهم يتوقعون أن يخفض مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عدة مرات، بعد أن تباطأ نمو الأسعار بسرعة في عام 2023 وبدأ يقترب من المستوى المستهدف للبنك المركزي البالغ 2 في المائة سنويًا. وقد قاموا بمراجعة هذه التوقعات بعد أن أظهرت البيانات الجديدة أن التقدم توقف، وبمقاييس عديدة، بدأ في التراجع.

والكيفية التي ينظر بها صناع السياسات إلى التفاعل بين العجز والتضخم من الممكن أن تشكل أيضاً القرارات التي قد يتخذها الرئيس القادم والكونجرس. وفي حالة إعادة انتخابه، قال بايدن إنه سيسعى إلى خفض العجز بنحو 3 تريليون دولار على مدار عقد من الزمن، وذلك في المقام الأول من خلال زيادة الضرائب على أصحاب الدخول المرتفعة والشركات. وقد كرر منافسه الجمهوري، الرئيس السابق دونالد ترامب، وعوده الماضية ــ التي لم يتم الوفاء بها ــ بإلغاء الدين الوطني، في حين يدفع أيضا من أجل تمديد تخفيضاته الضريبية لعام 2017 والتي يمكن أن تضيف تريليونات إلى العجز.

وقد ساهمت سياسات كلا الرئيسين، إلى جانب القرارات التي اتخذها الرؤساء الذين سبقوهم، في اختلال التوازن المالي الحالي في البلاد. ارتفع العجز عندما وقع السيد ترامب، ثم السيد بايدن، على فواتير الإغاثة للأشخاص والشركات وسط جائحة فيروس كورونا. وانخفض في السنة المالية 2022 لكنه تضاعف فعليا في العام الماضي.

وأصبح العجز الآن أكبر، كحصة من الاقتصاد، مما هو طبيعي تاريخيا في هذه المرحلة من التعافي الاقتصادي – عندما تكون البطالة منخفضة ويظل النمو الاقتصادي قويا.

ويصدق هذا حتى إذا استبعدنا تكاليف خدمة أعباء الديون الحكومية المتزايدة، والتي قفزت في العام الماضي مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة، وهو الإجراء الذي يطلق عليه خبراء الاقتصاد وصف “العجز الأولي”. وعندما يتم قياسه بشكل صحيح، فإن العجز الأولي في العام الماضي كان يساوي حوالي 5 في المائة من الناتج السنوي للاقتصاد. تشير البيانات الصادرة عن مكتب الميزانية غير الحزبي في الكونجرس إلى أن هذا كان سادس أعلى عجز أولي في أي عام منذ عام 1962؛ أما الخمسة الآخرون فقد جاءوا أثناء الوباء أو الأزمة المالية لعام 2008 أو بعدها مباشرة.

ومن الممكن أن يؤثر العجز المرتفع على التضخم بعدة طرق. ومن الممكن أن تؤدي إلى زيادة الطلب على السلع أو الخدمات التي لا تزال تعاني من نقص المعروض نسبيا، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار. وقال جوزيف إتش. ديفيس، كبير الاقتصاديين العالميين في شركة فانجارد الاستثمارية، إنها يمكن أن تؤثر على آراء المستهلكين حول مقدار التضخم الذي يتوقعونه في المستقبل وتقلل من فعالية زيادات أسعار الفائدة الفيدرالية لإبطاء النمو.

قال السيد ديفيس إن التحول من العجز المتراجع إلى العجز المتزايد كان على الأرجح إضافة متواضعة إلى نمو الأسعار ويجعل مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر صعوبة: “ما كان في السابق بمثابة رياح داعمة للتضخم أصبح أكثر من رياح معاكسة”. .

وتعكس زيادة العجز في العام الماضي عدة عوامل، بما في ذلك تحصيل الضرائب على أرباح رأس المال المتقلبة وتأثيرات الكوارث الطبيعية على الإقرار الضريبي. كما أنها تعكس زيادة الإنفاق الحكومي والإعفاءات الضريبية التي وقعها السيد بايدن ليصبح قانونًا. يقوم الآن مشروع قانون البنية التحتية لعام 2021 الذي وافق عليه الحزبان الجمهوري والديمقراطي بتمويل الطرق والنطاق العريض ومشاريع أخرى على مستوى البلاد. تدفع الحكومة مقابل فوائد صحية إضافية للمحاربين القدامى الذين تعرضوا لحفر الحروق السامة.

وقد أدت الحوافز الضريبية في قانون مشترك بين الحزبين يهدف إلى تشجيع إنتاج أشباه الموصلات وقانون حزبي يهدف إلى تسريع التحول من الوقود الأحفوري إلى مصادر الطاقة ذات الانبعاثات المنخفضة إلى تحفيز مئات المليارات من الدولارات في الإعلانات أو الإنفاق على بناء مصانع جديدة.

وقال جيسون فورمان، الخبير الاقتصادي بجامعة هارفارد الذي ترأس مجلس المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض في عهد الرئيس باراك أوباما: “لقد كانت جرعة كبيرة من التحفيز المالي خلال العام الماضي”. وأضاف: “لجعل الناس يخفضون معدلات الرهن العقاري، ولمنح الشركات القدرة على التوسع والاستثمار والنمو، نحتاج إلى خفض العجز”.

تشير البيانات الواردة من اقتصاديين آخرين، مثل مؤسسي مقياس التأثير المالي لمركز هاتشينز في معهد بروكينجز، إلى أن الزيادة في الإنفاق والإعفاءات الضريبية في العام الماضي لم تفوق الضغط الواقع على الاقتصاد بسبب انتهاء فترة تخفيف كوفيد. وبعبارة أخرى، فإنها تظهر بشكل فعال أن نهاية المساعدات التحفيزية التي دعمت الطلب الاستهلاكي في المراحل الأولى من الوباء عوضت أي زيادة في الطلب من الإنفاق الجديد والإعفاءات الضريبية.

كتب الاقتصاديون في بنك الاستثمار يو بي إس الأسبوع الماضي أنه بعد تعزيز النمو العام الماضي، بما في ذلك عن طريق تعزيز بناء المصانع، من المرجح أن “تنقلب” الضرائب الفيدرالية وسياسة الإنفاق لتؤثر على النمو هذا العام. وقدم الاقتصاديون في بنك أوف أمريكا للأوراق المالية حالة مماثلة الأسبوع الماضي، بعد أن أعلنت وزارة التجارة عن تباطؤ النمو الاقتصادي في الأشهر الأولى من هذا العام.

وقال مسؤولو الإدارة إن هناك تفسيرات أبسط وأكثر تفوقاً لسبب بقاء نمو الأسعار أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي مقارنة بالعجز. ولم يتراجع تضخم الإسكان بالسرعة التي توقعها العديد من الاقتصاديين، على الرغم من أن نماذج البيت الأبيض تتوقع حدوث ذلك قريبًا. وقال المسؤولون إن نمو الأسعار في التأمين على السيارات والخدمات المالية والخدمات الطبية هو في الواقع حدث لمرة واحدة يبقي التضخم مرتفعا الآن، لكنه لن يستمر في دفع الأسعار للارتفاع في الأشهر المقبلة.

وقال بيرنشتاين: «إنها ليست قصة مالية في الواقع».



المصدر

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى