اقتصاد

أفضل لفترة أطول بعد كل شيء؟ يرى المستثمرون أن أسعار الفائدة الفيدرالية تنخفض بشكل أبطأ.


وكان المستثمرون يراهنون بشكل كبير على تخفيضات سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في بداية عام 2024، مراهنين على أن محافظي البنوك المركزية سيخفضون أسعار الفائدة إلى حوالي 4 في المائة بحلول نهاية العام. ولكن بعد أشهر من التضخم العنيد والنمو الاقتصادي القوي، بدأت التوقعات تبدو أقل دراماتيكية بكثير.

تشير أسعار السوق الآن إلى أن المعدلات ستنهي العام في حدود 4.75 بالمائة. وهذا يعني أن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي قد خفضوا أسعار الفائدة مرتين أو ثلاث مرات من 5.3 في المائة الحالية.

ويحاول صناع السياسات إيجاد توازن دقيق بينما يفكرون في كيفية الاستجابة للحظة الاقتصادية. ولا يريد محافظو البنوك المركزية المجازفة بإلحاق الضرر بسوق العمل والتسبب في الركود من خلال الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة للغاية لفترة أطول مما ينبغي. لكنهم يريدون أيضا تجنب خفض تكاليف الاقتراض في وقت مبكر جدا أو أكثر مما ينبغي، وهو ما قد يدفع الاقتصاد إلى التسارع من جديد ويدفع التضخم إلى المزيد من الثبات. حتى الآن، حافظ المسؤولون على توقعاتهم لتخفيضات أسعار الفائدة لعام 2024 مع توضيح أنهم ليسوا في عجلة من أمرهم لخفضها.

وإليك ما ينظر إليه صناع السياسات عندما يفكرون في ما يجب فعله بأسعار الفائدة، وكيف يمكن للبيانات الواردة أن تعيد تشكيل المسار للأمام، وما سيعنيه ذلك بالنسبة للأسواق والاقتصاد.

عندما يقول الناس إنهم يتوقعون أن تكون المعدلات “أعلى لفترة أطول”، فإنهم غالبا ما يقصدون أحد الأمرين أو كليهما. في بعض الأحيان، تشير العبارة إلى المدى القريب: قد يستغرق بنك الاحتياطي الفيدرالي وقتًا أطول لبدء خفض تكاليف الاقتراض والمضي قدمًا في هذه التخفيضات بشكل أبطأ هذا العام. وفي أحيان أخرى، يعني ذلك أن أسعار الفائدة ستظل أعلى بشكل ملحوظ في السنوات القادمة مما كانت عليه في العقد الذي سبق جائحة 2020.

عندما يتعلق الأمر بعام 2024، كان كبار مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي واضحين للغاية في أنهم يركزون في المقام الأول على ما يحدث مع التضخم أثناء مناقشة موعد خفض أسعار الفائدة. وإذا اعتقد صناع السياسات أن الزيادات في الأسعار سوف تعود إلى هدفهم البالغ 2%، فقد يشعرون بالارتياح لخفض الأسعار حتى في ظل اقتصاد قوي.

وعندما يتعلق الأمر بالمدى الأطول، فمن المرجح أن يتأثر مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل أكبر بعوامل مثل نمو القوى العاملة والإنتاجية. إذا كان الاقتصاد يتمتع بزخم أكبر مما كان عليه من قبل، ربما لأن الاستثمار الحكومي في البنية التحتية والتقنيات الجديدة مثل الذكاء الاصطناعي يدفع النمو إلى مستوى أعلى، فقد يكون الأمر أن أسعار الفائدة بحاجة إلى البقاء أعلى قليلاً للحفاظ على عمل الاقتصاد على وتيرة ثابتة. حتى عارضة.

وفي اقتصاد يتمتع بقوة مستدامة، قد تكون أسعار الفائدة المنخفضة للغاية التي سادت خلال العقد الأول من القرن الحادي والعشرين منخفضة للغاية. لاستخدام المصطلح الاقتصادي، فإن تحديد المعدل “المحايد” الذي لا يؤدي إلى تسخين الاقتصاد أو تهدئةه قد يكون أعلى مما كان عليه قبل كوفيد.

وقد زعم عدد قليل من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤخراً أن أسعار الفائدة يمكن أن تظل أعلى هذا العام مما اقترحته توقعات البنك المركزي.

وتوقع صناع السياسات في مارس/آذار أنه لا يزال من المرجح أن يخفضوا تكاليف الاقتراض ثلاث مرات في عام 2024. لكن نيل كاشكاري، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، اقترح خلال حدث افتراضي الأسبوع الماضي أنه يمكن أن يتخيل سيناريو يقوم فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض تكاليف الاقتراض ثلاث مرات في عام 2024. عدم خفض أسعار الفائدة على الإطلاق هذا العام. وقال رافائيل بوستيك، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، إنه لا يتوقع خفض أسعار الفائدة حتى نوفمبر أو ديسمبر.

ويأتي هذا الحذر بعد أن تحرك التضخم – الذي انخفض بشكل مطرد طوال عام 2023 – بشكل جانبي في الأشهر الأخيرة. ومع ظهور ضغوط جديدة، بما في ذلك ارتفاع أسعار الغاز، والضغط المعتدل على سلاسل التوريد بعد انهيار جسر في بالتيمور، وضغوط أسعار المساكن التي تستغرق وقتًا أطول من المتوقع لتتلاشى من البيانات الرسمية، هناك خطر من استمرار الركود.

ومع ذلك، يعتقد العديد من الاقتصاديين أنه من السابق لأوانه القلق بشأن توقف التضخم. ورغم أن الزيادات في الأسعار كانت أسرع في شهري يناير/كانون الثاني وفبراير/شباط مما توقعه العديد من الاقتصاديين، فإن ذلك ربما يرجع جزئياً إلى المراوغات الموسمية، وقد جاء بعد إحراز تقدم ملموس.

ومن المتوقع أن يهدأ مقياس التضخم لمؤشر أسعار المستهلك، والذي من المقرر صدوره يوم الأربعاء، إلى 3.7 بالمائة في مارس بعد استبعاد تكاليف الغذاء والوقود المتقلبة. ويقل ذلك عن القراءة السنوية البالغة 3.8 بالمئة في فبراير وأقل بكثير من ذروة 6.6 بالمئة المسجلة في 2022.

وقالت لورا روزنر واربورتون، كبيرة الاقتصاديين في مؤسسة MacroPolicy Perspectives: “وجهة نظرنا هي أن التضخم لا يتعثر”. “بعض المناطق لزجة، ولكن أعتقد أنها معزولة.”

قال جيروم باول، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، خلال خطاب ألقاه الأسبوع الماضي، إن بيانات التضخم الأخيرة “لا تغير الصورة العامة بشكل جوهري”، حتى عندما أشار إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يتحلى بالصبر قبل خفض أسعار الفائدة.

ويعتقد بعض الاقتصاديين – والمستثمرين على نحو متزايد – أن أسعار الفائدة يمكن أن تظل أعلى في السنوات المقبلة مما توقعه مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي. وتوقع محافظو البنوك المركزية في مارس أن تنخفض أسعار الفائدة إلى 3.1% بحلول نهاية عام 2026، و2.6% على المدى الطويل.

وليام دادلي، الرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، هو من بين أولئك الذين يعتقدون أن أسعار الفائدة يمكن أن تظل مرتفعة أكثر. وأشار إلى أن الاقتصاد كان يتوسع بسرعة على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة، مما يشير إلى أنه قادر على التعامل مع تكاليف الاقتراض المرتفعة.

“إذا كانت السياسة النقدية متشددة كما يجادل الرئيس باول، فلماذا لا يزال الاقتصاد ينمو بوتيرة سريعة؟” قال السيد دودلي.

وكتب جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لبنك جيه بي مورجان تشيس، في رسالة إلى المساهمين هذا الأسبوع أن التغييرات المجتمعية الكبيرة – بما في ذلك التحول الأخضر، وإعادة هيكلة سلسلة التوريد، وارتفاع تكاليف الرعاية الصحية وزيادة الإنفاق العسكري استجابة للتوترات الجيوسياسية – يمكن أن “تؤدي إلى إلى تضخم أكثر ثباتًا ومعدلات فائدة أعلى مما تتوقعه الأسواق.

وقال إن البنك مستعد “لنطاق واسع للغاية من أسعار الفائدة، من 2% إلى 8% أو أكثر”.

وإذا ترك بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أعلى هذا العام وفي السنوات المقبلة، فهذا يعني أن أسعار الفائدة على الرهن العقاري الرخيصة مثل تلك التي سادت في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين لن تعود. وعلى نحو مماثل، من المرجح أن تظل أسعار الفائدة على بطاقات الائتمان وتكاليف الاقتراض الأخرى أعلى.

وطالما أن التضخم ليس عالقا، فقد يكون ذلك علامة جيدة: فقد كانت أسعار الفائدة المنخفضة للغاية بمثابة أداة طوارئ كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يستخدمها في محاولة لإنعاش الاقتصاد المتعثر. وإذا لم يعودوا لأن النمو يتمتع بزخم أكبر، فسيكون ذلك بمثابة شهادة على اقتصاد أكثر قوة.

ولكن بالنسبة لأصحاب المنازل أو رجال الأعمال المحتملين الذين كانوا ينتظرون انخفاض تكلفة الاقتراض، فإن ذلك قد يوفر قدرا محدودا من الراحة.

وقال إرني تيديشي، الباحث في كلية الحقوق بجامعة ييل والذي ترك مؤخراً مجلس المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض: “إذا كنا نتحدث عن أسعار فائدة أعلى لفترة أطول مما توقعه المستهلكون، فأعتقد أن المستهلكين سيصابون بخيبة أمل”.



المصدر

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى